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并購過程中財務(wù)盡職調(diào)查研究與應(yīng)用
摘 要：近年來，許多企業(yè)通過并購實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張。從這些成功和失敗的并購案例分析，財務(wù)盡職調(diào)查工作在并購過程中起到非常明顯作用。與此同時，財務(wù)盡職調(diào)查工作也存在偏離公司戰(zhàn)略和并購目標(biāo)、調(diào)查人員配置不合理、過分看重資料而忽視現(xiàn)場工作、關(guān)注利潤忽略現(xiàn)金流、未發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)潛在債務(wù)和稅務(wù)風(fēng)險調(diào)查不足等問題。為了解決這些問題，筆者提出應(yīng)充分理解并購意圖并運(yùn)用戰(zhàn)略分析工具、合理人員配置及分工、綜合運(yùn)用多種方法進(jìn)行實(shí)地核查、分析盈利模式和核心競爭能力、聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行鑒定、與稅務(wù)機(jī)關(guān)訪談等措施保證財務(wù)盡職調(diào)查工作質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)并購雙方共贏發(fā)展。
關(guān)鍵詞：并購 措施 財務(wù)盡職調(diào)查
并購是企業(yè)擴(kuò)張過程中使用最為普遍，也是最為重要的一種形式。通過近年來成功和失敗的并購案例分析，財務(wù)盡職調(diào)查工作在并購過程中的作用非常明顯。通過財務(wù)盡職調(diào)查工作的實(shí)施，并購方可以清楚了解目標(biāo)企業(yè)財務(wù)狀況、內(nèi)部控制制度及體系、經(jīng)營運(yùn)作、管理水平等真實(shí)情況，發(fā)現(xiàn)其存在問題及風(fēng)險點(diǎn)。通過分析目標(biāo)企業(yè)盈利能力、償債能力、運(yùn)營能力、發(fā)展能力等指標(biāo)，對預(yù)測目標(biāo)企業(yè)未來發(fā)展和后期的交易定價起到至關(guān)重要的作用。
盡職調(diào)查是指并購方在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)到合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，由并購方對目標(biāo)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)和文檔、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險等做一次全面深入地審核，旨在全面、真實(shí)、準(zhǔn)確地評估企業(yè)價值和存在的風(fēng)險的一系列活動。作為盡職調(diào)查最重要的一部分，財務(wù)盡職調(diào)查是指由財務(wù)專業(yè)人員針對目標(biāo)企業(yè)與并購有關(guān)財務(wù)資料進(jìn)行審閱、盤點(diǎn)、分析、核查等專業(yè)調(diào)查后，提出專業(yè)判斷意見和相應(yīng)建議措施的活動。
一、財務(wù)盡職調(diào)查的重要性
(一)財務(wù)盡職調(diào)查是了解目標(biāo)企業(yè)綜合財務(wù)狀況的重要途徑
并購雙方達(dá)成合作意向后，并購方要組織盡職調(diào)查。財務(wù)盡職調(diào)查是整體盡職調(diào)查中的一部分，該部分也是最重要的。通過財務(wù)盡職調(diào)查，并購方可深入了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)分布情況、投入產(chǎn)出效果、盈利來源、現(xiàn)金流以及經(jīng)營穩(wěn)定性等綜合財務(wù)信息。同時，通過審閱法、實(shí)地盤點(diǎn)法、函證法、分析性程序、問卷調(diào)查法、審核法、訪談法及溝通法等方法的運(yùn)用，可以準(zhǔn)確地判斷被并購企業(yè)資產(chǎn)真實(shí)性、質(zhì)量、數(shù)量、賬外資產(chǎn)情況、負(fù)債真實(shí)性、形成原因等多方面信息。
(二)財務(wù)盡職調(diào)查是合理評估被并購企業(yè)風(fēng)險的重要手段
在并購活動中，被并購企業(yè)一般會從自身利益最大化出發(fā)，極力掩飾自身存在的問題，會對財務(wù)報表及財務(wù)狀況進(jìn)行粉飾，隱藏其在生產(chǎn)經(jīng)營中存在的重大問題，使得并購方很難準(zhǔn)確判斷其真正價值和盈利能力，從而增加了并購方風(fēng)險。通過財務(wù)盡職調(diào)查的實(shí)施，調(diào)查人員可以發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)存在的各種問題和隱形陷阱，合理評價被并購企業(yè)風(fēng)險，盡可能減少財務(wù)風(fēng)險和避免并購損失。
(三)財務(wù)盡職調(diào)查是確定交易價格和條件的重要依據(jù)
在并購活動中，交易價格和條件是并購雙方談判的焦點(diǎn)和難點(diǎn)，然而交易價格和條件又基于雙方對目標(biāo)企業(yè)未來價值的估算。在財務(wù)盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債存在的問題，以及稅務(wù)風(fēng)險等都可以作為交易價格和條件談判的依據(jù)，保證了并購方的利益，有利目標(biāo)企業(yè)未來的整合。
(四)財務(wù)盡職調(diào)查是設(shè)計未來整合方案的重要基礎(chǔ)
通過財務(wù)盡職調(diào)查，并購方充分地了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)狀況，存在的風(fēng)險和問題，需要改善的地方等。并購方可以在交易談判時將未來整合方案融合在一起與目標(biāo)企業(yè)達(dá)到一致意見。當(dāng)收購活動結(jié)束后，并購整合就可以按既定方案實(shí)施。因此，財務(wù)盡職調(diào)查是設(shè)計未來整合方案的重要基礎(chǔ)，是并購活動真正成功的重要環(huán)節(jié)。因此，財務(wù)盡職調(diào)查解決了并購方財務(wù)信息不對稱的風(fēng)險，為并購方詳盡掌握目標(biāo)企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營風(fēng)險提供了重要參考，也為并購方掌握談判主動權(quán)以及未來整合設(shè)計提供了重要的依據(jù)，是整個并購活動中不可缺少的重要環(huán)節(jié)。
二、財務(wù)盡職調(diào)查存在的問題
(一)偏離公司戰(zhàn)略和并購目標(biāo)
由于財務(wù)盡職調(diào)查時間緊、任務(wù)重，調(diào)查人員進(jìn)駐現(xiàn)場后常羅列所有資料清單，要求被并購企業(yè)提供。被并購企業(yè)配合人員普遍存在抵觸情緒，致使雙方在一些問題上糾纏很久，從而偏離了并購戰(zhàn)略和目標(biāo)方向。同時，盡職調(diào)查人員職業(yè)經(jīng)驗(yàn)不同，可能會出現(xiàn)專注自己有經(jīng)驗(yàn)或感興趣的調(diào)查內(nèi)容，而忽視其他有價值的調(diào)查內(nèi)容，使得盡職調(diào)查偏離公司戰(zhàn)略和并購目標(biāo)。
(二)盡職人員配置不合理
國內(nèi)企業(yè)通過“應(yīng)收賬款”或“其他應(yīng)收款”民間借貸或挪用企業(yè)資金的情況非常普遍;許多私營企業(yè)都或多或少存在稅務(wù)問題;一些企業(yè)存在多套賬的做法。因此，財務(wù)盡職調(diào)查人員僅配備審計經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員是不合理的。應(yīng)該根據(jù)了解的情況選派具有深厚經(jīng)驗(yàn)，懂財務(wù)、稅務(wù)和企業(yè)管理的財務(wù)管理人員參與盡職調(diào)查。
(三)過分看重財務(wù)資料，忽視現(xiàn)場情況
財務(wù)盡職調(diào)查人員獲得目標(biāo)企業(yè)資料后，容易把重點(diǎn)放在財務(wù)資料、數(shù)據(jù)的分析和判斷方面，而忽視現(xiàn)場實(shí)物的核查。或者雖然進(jìn)行了實(shí)物盤點(diǎn)，但未對差異原因深入分析，尋找原因，忽略了隱藏在后面的重大問題。尤其是對異地資產(chǎn)、發(fā)出商品的現(xiàn)場實(shí)地核查更為重要。同時，若被并購企業(yè)內(nèi)部控制流程不健全，提供的財務(wù)資料可信度更差，過分看重財務(wù)資料反而使財務(wù)盡職調(diào)查陷入以數(shù)據(jù)推數(shù)據(jù)的境地，不能掌握被并購企業(yè)真實(shí)情況。
(四)關(guān)注利潤情況，忽略現(xiàn)金流
為了尋求被并購，目標(biāo)企業(yè)普遍存在盈余管理現(xiàn)象。由于企業(yè)凈利潤指標(biāo)是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制和配比原則編制的，可能存在應(yīng)費(fèi)用化的支出資本化的問題，或者提前列支收入、跨期滯后列支費(fèi)用的情況，或者壞賬準(zhǔn)備等會計估計政策選用過于樂觀，都會影響損益，導(dǎo)致會計利潤虛增。可能會存在利潤很好，但現(xiàn)金流很少的現(xiàn)象發(fā)生。
(五)未發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)和潛在債務(wù)
在財務(wù)盡職調(diào)查過程中，采取方法不當(dāng)可能造成不良資產(chǎn)和潛在債務(wù)未發(fā)現(xiàn)。這些不良資產(chǎn)和潛在債務(wù)會影響被并購企業(yè)的價值。并購方若未發(fā)現(xiàn)對于并購后的整合將來極大的風(fēng)險和陷阱。
(六)稅務(wù)風(fēng)險調(diào)查不足
許多私營企業(yè)都或多或少存在稅務(wù)問題，但是稅務(wù)風(fēng)險有多大，會造成什么樣的影響，許多財務(wù)盡職調(diào)查人員根據(jù)稅法規(guī)定進(jìn)行測算和分析。不能僅憑稅務(wù)機(jī)關(guān)的稽查報告來確定目標(biāo)企業(yè)的稅務(wù)風(fēng)險，也不能根據(jù)被并購企業(yè)辦稅人員的一面之詞來判斷風(fēng)險大。
三、完善財務(wù)盡職調(diào)查的措施
(一)充分理解并購意圖，并運(yùn)用戰(zhàn)略分析工具
在財務(wù)盡職調(diào)查中，調(diào)查人員應(yīng)深刻理解并購方的目標(biāo)和戰(zhàn)略，并以此為標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)確地把握調(diào)查方向、確定調(diào)查內(nèi)容，運(yùn)用SWOT分析法，去理解此次并購的真正意圖。尤其是產(chǎn)業(yè)型并購，并購方常常為了收購后與企業(yè)原有資源進(jìn)行整合，謀求更大的資源聚合優(yōu)勢，進(jìn)一步強(qiáng)化核心能力，推動戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。所以，在財務(wù)盡職調(diào)查時，應(yīng)當(dāng)偏得于了解被并購企業(yè)的主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢、行業(yè)地位、競爭狀況、核心競爭能力等，以及企業(yè)自身經(jīng)營優(yōu)劣勢，收入成本構(gòu)成，是否能形成1+1>2的效應(yīng)等。同時，針對目標(biāo)企業(yè)不同部門分批、分類、分部門提出資料清單，有助于目標(biāo)企業(yè)相關(guān)人員樂于接受。同時，也掌握了重點(diǎn)和主動權(quán)。
(二)合理人員配置及分工
財務(wù)盡職調(diào)查前，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目具體情況選派業(yè)務(wù)相近的專業(yè)財務(wù)人員進(jìn)入調(diào)查小組;同時，可以根據(jù)業(yè)務(wù)繁簡程度聘請審計機(jī)構(gòu)人員和評估機(jī)構(gòu)人員組成專業(yè)財務(wù)盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)。同時，對團(tuán)隊(duì)成員應(yīng)合理分工，明確工作流程和業(yè)務(wù)溝通機(jī)制。
(三)綜合運(yùn)用多種方法進(jìn)行實(shí)地核查
在財務(wù)盡職調(diào)查中首先確定重點(diǎn)，對重點(diǎn)事項(xiàng)應(yīng)采取“組合拳”的方案進(jìn)行驗(yàn)證、確認(rèn)。例如，對于運(yùn)輸企業(yè)的車輛核實(shí)，首先應(yīng)核查“行駛證”和“車輛登記證”，然后要現(xiàn)場查驗(yàn)車輛實(shí)物及運(yùn)營情況，最后，要對車輛維修保養(yǎng)情況進(jìn)行核查。最終，對該項(xiàng)資產(chǎn)的真實(shí)情況及價值估計做到心中有數(shù)，滿足并購方后談判和未來整合的需要。
(四)分析盈利模式和核心競爭能力
盈利模式就是企業(yè)賺錢的渠道，通過怎樣的模式和渠道來賺錢。核心競爭能力就是企業(yè)生存的能力，是盈利能力的最有效支撐。在財務(wù)盡職調(diào)查過程，調(diào)查人員應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盈利能力分析，通過分析，了解目標(biāo)企業(yè)的盈利模式，然后去發(fā)現(xiàn)支撐目標(biāo)企業(yè)盈利的核心競爭能力。最后，通過實(shí)地查看、盤點(diǎn)、訪談等方法結(jié)合財務(wù)資料去分析目標(biāo)企業(yè)利潤質(zhì)量和現(xiàn)金流量的可持續(xù)性。
(五)聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行鑒定
對于目標(biāo)企業(yè)非標(biāo)設(shè)備、專有技術(shù)，在不能確定其運(yùn)行能力和價值時，應(yīng)當(dāng)聘請專業(yè)鑒定機(jī)構(gòu)進(jìn)行鑒定，可以有效地發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)。尤其對于一項(xiàng)剛研發(fā)出來的專有技術(shù)，在只有少量產(chǎn)品階段，聘請專業(yè)鑒定機(jī)構(gòu)進(jìn)行鑒定就非常必要，能有效避免認(rèn)識不足帶來的投資風(fēng)險。
(六)與稅務(wù)機(jī)關(guān)訪談
在財務(wù)盡職調(diào)查中，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)存在納稅風(fēng)險時，要及時與主管稅務(wù)機(jī)關(guān)進(jìn)行訪談。訪談的重點(diǎn)應(yīng)放在稅務(wù)機(jī)關(guān)對目標(biāo)企業(yè)總體評價、納稅評估、稽查問題的認(rèn)定和處罰等方面。通過訪談驗(yàn)證調(diào)查人員的判斷，了解目標(biāo)企業(yè)的稅收環(huán)境，從而準(zhǔn)確把握被并購企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險，為后續(xù)并購整合奠定基礎(chǔ)。
財務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果是并購方判斷目標(biāo)企業(yè)并購價值和并購風(fēng)險的重要手段之一，對并購活動是否順利進(jìn)行產(chǎn)生直接影響。通過上述措施的實(shí)施，可以使財務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果更能滿足并購方的需要，提供更專業(yè)、有重點(diǎn)、風(fēng)險明晰的盡職調(diào)查報告，更得并購方更有利地開展交易談判和設(shè)計未來整合方案，促使雙方實(shí)現(xiàn)共贏發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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