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國內(nèi)外期貨市場之間波動性溢出效應(yīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的論文
一、實(shí)證檢驗(yàn)
(一)統(tǒng)計(jì)量的描述
本文從文華期貨分析軟件中取得2005年1月4日至2008年6月26日的滬銅連續(xù)(CC)和美銅(AC)連續(xù)的收盤價序列，各有237組。由于期貨合約不比股價，不同的品種在不同的時間的價格是不同的，所以需要將數(shù)據(jù)進(jìn)行對照轉(zhuǎn)換，而本文直接采用滬銅連續(xù)和美銅連續(xù)，則回避了這一問題。另外，由于國內(nèi)國外交易市場的時間有所不同，本文只考慮兩者時間一致的區(qū)間，刪去非配對數(shù)據(jù)。
(二)基于多變量GARCH——BEKK
GARCH的分析建立BEKK-GARCH模型之前，我們需要對單個序列進(jìn)行模型估計(jì)。首先對CC、AC序列進(jìn)行處理，得到兩個序列對應(yīng)的收益率序列：RC、RA，經(jīng)過檢驗(yàn)這兩個序列皆為平穩(wěn)，之后建立估值方程，可以看出它是具有波動集聚性—ARCH效應(yīng)。
然后對其建立GARCH(1，1)模型，并且檢驗(yàn)其殘差都是平穩(wěn)的，所以不具有自相關(guān)性，這就說明就GARCH模型來擬合滬銅連續(xù)和美銅連續(xù)的收益率是合適的。
下面，對樣本區(qū)間內(nèi)的值進(jìn)行BEKK-GARCH估計(jì)，得到以下信息：圖1 BEKK-GARCH估計(jì)圖表1、2、3分別代表的是對BEKK-GARCH模型估計(jì)的結(jié)果進(jìn)行WALD檢驗(yàn)，它們都顯示顯示p=0，這表示p值很小，可以拒絕同時為0的原假設(shè)，即RA對RC的波動有影響;RC對RA的波動有影響;即兩者對對方的波動均有影響。這就說明了以RC(滬銅)為代表的國內(nèi)期貨市場與RA(美銅)為代表的國外期貨市場之間的波動是相互影響的，也就是兩者存在波動性溢出效應(yīng)。
可以看到在樣本區(qū)間內(nèi)，這兩者的相關(guān)系數(shù)<1，但卻有正有負(fù)，這說明上海通期貨市場的波動與紐約期貨市場的波動之間不完全是正相關(guān)的，也會出現(xiàn)負(fù)相關(guān)的情況。
二、結(jié)論
從估計(jì)的模型來看，無約束的BEKK-GARCH模型估計(jì)出來的參數(shù)值大部分是十分顯著，故可以認(rèn)為通過BEKK-GARCH估計(jì)波動溢出是比較有效的。
從估計(jì)與檢驗(yàn)來看，無論是滬銅還是美銅，國內(nèi)期貨市場對國外期貨市場存在著波動溢出效應(yīng)。通過Wald檢驗(yàn)結(jié)果顯示，滬銅和美銅之間不僅存在著波動溢出，而且還存在著雙向的波動性溢出效應(yīng)。但并不能確定的說兩者一定是正相關(guān)的，因?yàn)榫蜅l件相關(guān)系數(shù)來看，兩者還存在有負(fù)相關(guān)的區(qū)間。
總而言之，通過我的實(shí)證可以看到，中國期貨市場正在逐步融入到國際的大環(huán)境之中，隨著中國加入WTO，在國際事務(wù)中越來越重要的地位，以及不斷上升的國力，都可以看到中國的期貨市場與國外期貨市場的聯(lián)動性正在逐步加強(qiáng)。這對國際投資、套利者來說都是一個好的消息，更多的人可以通過國內(nèi)外期貨市場的波動性溢出效應(yīng)獲得財(cái)富。這也為相關(guān)部門提供了政策建議，對期貨市場的規(guī)范運(yùn)行是相當(dāng)必要的，加強(qiáng)國內(nèi)外期貨市場的聯(lián)動性有助于國內(nèi)外投資者的投資以及本國的管理。
參考文獻(xiàn)：
[1]葉舟，李忠民，葉楠，《期貨市場交易量與收益率及其波動關(guān)系的實(shí)證研究——ARMA—EGARCH—M模型的應(yīng)用，《系統(tǒng)工程》，2005/04.NO.136[2]吳文鋒，劉太陽。，吳沖鋒，《上海與倫敦期銅市場之間的波動溢出效應(yīng)研究》，管理工程學(xué)報(bào)，2007年第3期。
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