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貿(mào)易金融與虛擬金融的分離
中國為什么成為美國國債的最大持有人?2萬億外匯儲備為什么不能做別的事?為什么人民幣國際化與國際金融中心的建設(shè)聯(lián)系在一起?如果分析一下華爾街在美元本位的貨幣體系中的作用，可能有助于回答上面的問題，同時也有利于明晰人民幣國際化的進程，創(chuàng)新人民幣國際化的思路，走出貿(mào)易金融與虛擬金融分離的國際貨幣體系改革之路。
美元購買力的轉(zhuǎn)移
數(shù)據(jù)顯示，有60%的美元在海外流通，或以儲備形式為其他各國持有。原則上，這60%的美元應該對應60%的美國商品的購買力，但是，非常復雜的原因使之不能成為現(xiàn)實。其中一個重要原因是，美國制造了許多不合理的貿(mào)易保護主義規(guī)則。比如，禁售所謂危害國家安全意義上的科技產(chǎn)品。實際上，布雷頓森林體系解體意味著美元已沒有真實的購買力對應，而后來發(fā)生的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，進一步擴大了美國經(jīng)濟與之發(fā)行的貨幣規(guī)模對應的缺口。
作為全球貿(mào)易的清算和結(jié)算貨幣，各國都會把美元作為儲備貨幣與其他國家進行商品貿(mào)易。實際上，這是用其他國家生產(chǎn)的商品轉(zhuǎn)移了美元購買力，而且，無非是把一國美元儲備的購買力轉(zhuǎn)移到另一個國家，一國的美元儲備減少，另一國的美元儲備增加，并不意味著購買美國商品的美元購買力最終消失。
金融市場虛擬美元購買力
金融市場的全球化發(fā)展，特別是當金融衍生品從防范風險的工具搖身變成投資工具的時候，投資性產(chǎn)品的虛擬價值成為美元商品購買力的替代品，疏導了巨額美元購買力。通過對華爾街金融產(chǎn)品的投資，美元重新流回美國，資本賬戶的順差平衡了美國的國際收支，也不會在商品市場上造成“擠兌”危機。沒有金融投資品虛擬價值產(chǎn)生的美元購買力的轉(zhuǎn)移功能，美元本位就要受到極大挑戰(zhàn)。
在美元本位的框架下，美國國債也承擔了美元商品購買力的替代職能，成為眾多金融證券投資品的最后替代品。此次危機印證了這一點，當虛擬價值的泡沫破滅，金融市場崩潰，美國國債的最后替代屬性凸顯。這也是美元本位的最后防線。
金融全球化的大格局下，美元貶值、全球通脹也是美元購買力的出路。當美元發(fā)得太多，全球流動性過剩，超出全球經(jīng)濟總量所能承受的范圍，美元購買力就會貶值，全球就會爆發(fā)通貨膨脹。隨著美元貶值和全球通脹，美元的部分購買力就隨之消失了。其他的國家特別是新興市場國家的美元儲備的購買力，或者說價值也就流失于無形之中了。
分離貿(mào)易金融和虛擬金融
遭遇這一輪危機以后，針對美元本位，亞洲的貨幣互助基金、南美洲各國的貿(mào)易結(jié)算貨幣協(xié)議等區(qū)域性防御體開始發(fā)展，人民幣國際化也開始加速。人民幣國際化進程應如何推進?建設(shè)與人民幣國際地位相適應的上海國際金融中心的提法，似乎使人民幣的國際化進程與美元本位借助華爾街的思路一脈相承。如果是這樣，可以預期，上海國際金融中心將建設(shè)一個金融產(chǎn)品交易中心，建立一個虛擬經(jīng)濟的交易平臺，來吸納“過剩人民幣購買力”。這里有幾個問題要特別注意。
首先，美國經(jīng)濟名義GDP占世界經(jīng)濟總量的25%，中國經(jīng)濟名義GDP只占世界經(jīng)濟總量的7%。如果中國超過日本成為第二大經(jīng)濟主體，也只占世界經(jīng)濟總量的10%。美國經(jīng)濟尚不能支持其發(fā)出貨幣的購買力，中國的難度更大，所以借助其他方式釋放購買力壓力在所難免。
其次，如果人民幣國際化按照“美元方式”借助金融產(chǎn)品平衡購買力矛盾，要制定嚴格的法律法規(guī)，防止將中國市場成為國外金融產(chǎn)品的傾銷地，把在本國不能銷售的“有毒產(chǎn)品”拿到中國市場傾銷。
第三，不能采取美元換人民幣參與交易的方式，必須直接用人民幣交易。也就是說，參與中國金融市場的機構(gòu)所在國必須把人民幣作為其本國的外匯儲備。否則，有違人民幣成為國際儲備貨幣的初衷，而中國的金融市場完全可能變成維護美元本位所必需平衡的虛擬購買力的海外基地。這里產(chǎn)生的問題是，如果美國不愿接受人民幣作為儲備貨幣，美國的金融機構(gòu)就不能參與中國金融市場的交易。
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