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從理財目標看國內(nèi)公司的現(xiàn)狀
摘 要：隨著股份有限公司和金融市場體系的完善與發(fā)展，公司理財?shù)闹匾砸仓饾u的顯現(xiàn)出來。理財目標是理財主體在特定的理財環(huán)境下，組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系所要達到的目標。從根本上而言，理財目標和公司的治理結(jié)構(gòu)存在較大的聯(lián)系，隨著公司治理結(jié)構(gòu)的變化，公司財務(wù)決策的出發(fā)點和歸宿必然要相應(yīng)變化，也就是作為財務(wù)進行驅(qū)動的理財目標也要相應(yīng)變化。關(guān)鍵詞：理財目標；治理結(jié)構(gòu)
國內(nèi)外各相關(guān)學(xué)科的學(xué)者對這一問題的認識也有一個逐步深化的發(fā)展的過程。
一般說來，公司理財?shù)哪繕说倪x擇主要有以下幾種：
(1)營銷最大化。
(2)擴大市場占有率。
(3)利潤最大化。
(4)每股收益最大化。
(5)股東財富最大化。
前兩者的實質(zhì)即收入最大化。在現(xiàn)代企業(yè)“經(jīng)理革命”之后，西方發(fā)達國家公司理財?shù)哪繕司突炬i定在“公司股東財富最大化”和“企業(yè)價值最大化”上了。
1 西方發(fā)達國家公司理財?shù)哪繕说倪x擇
從上圖可以得到，不同的國家對公司的所有者持有不同的看法，這也造成不同的國家公司理財?shù)哪繕说牟町悺？偟膩碚f為以下兩種情況：
1.1 美國的樹形持股模式
樹形持股的集團公司內(nèi)，各子公司之間通過資本紐帶建立聯(lián)系，理論上聯(lián)系的方式可以是絕對控股，也可以是參股，但實證分析發(fā)現(xiàn)絕對控股方式的公司基本不存在，因而企業(yè)的實際控制人是企業(yè)經(jīng)理，而不是股東，股東的真實權(quán)利體現(xiàn)在分紅收益方面。顯然，對于經(jīng)理人而言，如果不能經(jīng)營好企業(yè)，不但股東會選擇用腳投票，企業(yè)因此不能獲得新的股權(quán)投資進而影響到債權(quán)投資，而且該經(jīng)理人的職業(yè)經(jīng)營生涯也可能從此結(jié)束。可見，在樹形持股模式下，企業(yè)的經(jīng)營決策者實際上是企業(yè)的經(jīng)營者，而理財?shù)哪繕藚s必須鎖定在股東利益上，“股東財富最大化”就是必然的選擇。至于內(nèi)部人控制下的各種可能弊端，則由企業(yè)經(jīng)營者選擇決策機制、社會監(jiān)督制度、法律法規(guī)等去避免。
1.2 日本的環(huán)形持股模式
環(huán)形持股的集團公司內(nèi)，企業(yè)之間以相互持股為特征，此時企業(yè)的股東實際上由于權(quán)利的互相制衡，即使對“子”公司具有絕對控股的股權(quán)，也很難對“子”公司的經(jīng)營指手畫腳，因而，環(huán)形持股模式下的經(jīng)營者控制更加明顯，但企業(yè)經(jīng)營者卻需要股東、債權(quán)人、員工等的支持，不以股東為第一利益者，而以所有利益相關(guān)者的利益為理財對象，就成為環(huán)形持股的理財目標選擇，這就是“企業(yè)價值最大化”。
從“樹形持股”和“環(huán)形持股”兩種模式的分析可以看出，西方發(fā)達國家公司理財?shù)哪繕诉x擇直接與市場的健全和完善相聯(lián)系，有效的“經(jīng)理市場”和有效的“資本市場”，才有公司以“股東財富最大化”和“企業(yè)價值最大化”為目標的可能性。
2 我國公司理財目標選擇的現(xiàn)實狀況
與西方發(fā)達國家公司理財目標一致性不同的是，我國公司理財目標一直存在較大爭議，選擇上存在許多不同。且理財目標表現(xiàn)出隨意性和盲目性，常見如下選擇：
(1)選擇利潤最大化作為目標；
(2)選擇企業(yè)價值最大化作為目標；
(3)選擇企業(yè)資產(chǎn)保值增值作為目標；
(4)選擇社會效益作為目標；
(5)選擇企業(yè)員工收益最大化作為目標；
(6)選擇企業(yè)各關(guān)系人(股東、經(jīng)理、員工、債權(quán)人、客戶等)利益平衡作為目標等。 3 問題分析
問題主要集中于以下六個方面
(1)股權(quán)過分集中。上市公司多以國有企業(yè)為主，而國有企業(yè)的股權(quán)又十分集中。流通股在上市公司總股本中所占的比例相對較低。
(2)內(nèi)部人控制嚴重。公司的信息主要集中在少數(shù)人的手中，內(nèi)部人操縱公司運作，進行大量關(guān)聯(lián)交易。
(3)中小股東、債權(quán)人權(quán)益得不到合理保護。公司大股東擁有公司的絕對或相對控制權(quán)，中小股東的投票權(quán)難以與大股東相抗衡，致使中小股東失去監(jiān)督大股東的有效方式及動力。中小股東的權(quán)益難以得到司法程序上的有力支持。在企業(yè)破產(chǎn)程序上，債權(quán)人的合法權(quán)益也難以得到真正保護。
(4)董事會的功能難以發(fā)揮。公司董事會結(jié)構(gòu)不盡合理，執(zhí)行董事所占比例過高。
(5)法律環(huán)境不完善。《公司法》、《證券法》、《破產(chǎn)法》、信息披露、會計準則等一系列法律法規(guī)中存在許多與現(xiàn)實的公司運行環(huán)境不相宜的規(guī)定，法律法規(guī)相對滯后。孱弱的法律體系已在事實上阻礙了公司治理結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善。另一方面，有法不依、執(zhí)法不嚴的問題也需要進一步加以解決。
(6)地方政府的不合理干預(yù)。一方面，政府直接干預(yù)企業(yè)運營的情況還十分普遍，在一些地方，企業(yè)決策往往受到政府的干預(yù)。有些需要破產(chǎn)的企業(yè)也不能履行破產(chǎn)程序。另一方面，國有銀行對企業(yè)的貸款往往會受到來自政府部門的壓力。
4 實際案例
根據(jù)有關(guān)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，公司治理中一個較為嚴重的問題是控股股東占用上市公司資金的現(xiàn)象大量存在。據(jù)不完全統(tǒng)計，曾有680余家上市公司存在被控股股東通過多種形式占用資金的情況，資金總額達970億元，有超過20%的上市公司為控股股東及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保。
1993年，猴王焊接股份公司從猴王集團中“剝離”出去，改組為猴王股份公司上市，猴王集團公司成為猴王股份公司的第一大股東。但此次資產(chǎn)重組實際上只是一種形式上的“剝離”，猴王集團和猴王股份從未在人員、資產(chǎn)和財務(wù)上實施真正意義上的分開剝離。這也就為后來的猴王集團破產(chǎn)以及猴王股份演變?yōu)椤翱諝ぁ甭裣铝说湼?
猴王股份公司自上市以來，經(jīng)營狀況江河日下，1999年開始出現(xiàn)虧損。由其2000年公布的債務(wù)往來可以看出：自1994年以來，借貸給猴王集團的長期借款高達8.91億元，未還款數(shù)額為5.9億元；自1998年4月份以來，猴王公司為其下屬企業(yè)提供信用擔(dān)保金額45862.4萬元。由于突然宣告破產(chǎn)，有近3億的擔(dān)保金額血本無歸。這兩項數(shù)額加起來達近9億。而根據(jù)猴王公司2000年中期報告的數(shù)據(jù)，猴王公司總資產(chǎn)才93408萬元。也就是說，隨著猴王集團的破產(chǎn)，猴王股份公司已經(jīng)變成一家空殼公司，幾乎沒有什么凈資產(chǎn)而言。
5 結(jié)束語
理財目標是企業(yè)從事財務(wù)活動所期望達到的結(jié)果，只有確立恰當?shù)睦碡斈繕耍髽I(yè)財務(wù)管理活動才能有的放矢。從國內(nèi)外的理財目標來看，國內(nèi)和國外的公司理財?shù)哪繕舜嬖诤艽蟮牟町悾@也反映了國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的差異，我國的公司治理相當復(fù)雜，這是由其所處的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟特點所決定的，雖然在這樣一個階段會存在著很多投機的不良現(xiàn)象，但是不可否認的是經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌促進了中國公司治理機智的不斷完善，提升了社會資源的配置效率。并且在資本市場上，監(jiān)管部門的監(jiān)管思路和方式也在根據(jù)市場的變化不斷改進。 在我國建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中，必須正確把握公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵，實現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，并需要根據(jù)環(huán)境變化調(diào)整理財目標。
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