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并購(gòu)整合中價(jià)值創(chuàng)造的實(shí)現(xiàn)過(guò)程解析
[摘要] 經(jīng)濟(jì)全球化是當(dāng)今世界發(fā)展的大趨勢(shì)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的加劇，跨國(guó)并購(gòu)成為跨國(guó)公司國(guó)際化的主要方式。而跨國(guó)公司選擇跨國(guó)并購(gòu)的主要原因在于并購(gòu)可以為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。并購(gòu)后能否實(shí)現(xiàn)價(jià)值的創(chuàng)造是跨國(guó)公司并購(gòu)成敗的決定因素。因此，深進(jìn)分析跨國(guó)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的實(shí)現(xiàn)過(guò)程對(duì)于成功的跨國(guó)并購(gòu)具有重要的意義。[關(guān)鍵詞] 并購(gòu)整合 價(jià)值創(chuàng)造 價(jià)值鏈 企業(yè)能力 帕累托改進(jìn)
一、并購(gòu)整合價(jià)值創(chuàng)造的涵***析——對(duì)比價(jià)值轉(zhuǎn)移
并購(gòu)后整合的價(jià)值效應(yīng)包括價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)和價(jià)值轉(zhuǎn)移效應(yīng)。在很多研究中沒(méi)有區(qū)分價(jià)值轉(zhuǎn)移與價(jià)值創(chuàng)造。在這里，我們加以簡(jiǎn)單的區(qū)分。價(jià)值的轉(zhuǎn)移是在交易過(guò)程中完成的。隨著并購(gòu)合同的生效，目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值自然轉(zhuǎn)移到收購(gòu)企業(yè)，具有瞬時(shí)性特點(diǎn)。在產(chǎn)權(quán)主體不同的情況下，這種轉(zhuǎn)移不是無(wú)償?shù)模鞘召?gòu)企業(yè)用現(xiàn)金或其他有價(jià)證券對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)的購(gòu)買，具有有償性特點(diǎn)。并購(gòu)成功一定會(huì)引起存量?jī)r(jià)值的轉(zhuǎn)移，這是存量?jī)r(jià)值轉(zhuǎn)移的必然特點(diǎn)。而價(jià)值的創(chuàng)造是在并購(gòu)整合階段實(shí)現(xiàn)的，具有持續(xù)性特點(diǎn)。從公布并購(gòu)到并購(gòu)合同簽署，固然股票價(jià)格會(huì)有大的變動(dòng)，但這只是預(yù)期價(jià)值變化的反映，不是實(shí)際價(jià)值的變化，不能以為并購(gòu)在這一階段創(chuàng)造了價(jià)值。新增價(jià)值的產(chǎn)生和分配依靠于整合工作。不適當(dāng)?shù)牟①?gòu)整合不但不能創(chuàng)造新價(jià)值，還可能損失原有價(jià)值，所以新價(jià)值的產(chǎn)生不具有必然性，只有通過(guò)并購(gòu)后有效的整合才能實(shí)現(xiàn)新價(jià)值的創(chuàng)造。
從公司實(shí)踐來(lái)看,有的并購(gòu)能夠創(chuàng)造價(jià)值,但有的并購(gòu)不能創(chuàng)造價(jià)值。菲利普·哈斯佩斯勞(Philippe C.Haspeslagh)和戴維·杰米遜(David B.Jemison)把不能創(chuàng)造價(jià)值的情況叫作“價(jià)值聚集”(value capture)它是指公司的價(jià)值從原來(lái)的股東或利益相關(guān)者那里聚集到合并后的新公司那里。新公司的價(jià)值的確是增加了,但從社會(huì)來(lái)看,價(jià)值只是發(fā)生了轉(zhuǎn)移,而并未在總量上發(fā)生變化。價(jià)值聚集是一種一次性的交易活動(dòng),其直接目的并不是交易結(jié)束后企業(yè)能力的重組與整合,而是短期的(更正確地說(shuō)是眼前)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的改進(jìn)或公司內(nèi)部利益相關(guān)者的權(quán)利與利益。而價(jià)值創(chuàng)造(valuecreation)則是完全不同的情形。從最一般的意義上說(shuō),價(jià)值創(chuàng)造是把公司看作一個(gè)能力的集合,企業(yè)的各種能力綜合起來(lái)為公司的利益相關(guān)者創(chuàng)造價(jià)值,并以此決定公司的競(jìng)爭(zhēng)位勢(shì)。在同一個(gè)行業(yè)中,創(chuàng)造價(jià)值越大的公司,就具有越強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)。并購(gòu)情況下的價(jià)值創(chuàng)造即為參與并購(gòu)的雙方治理職員和其他員工的共同努力促進(jìn)和實(shí)現(xiàn)了企業(yè)能力的轉(zhuǎn)移與重組，是一種從根本上改善公司產(chǎn)出的長(zhǎng)期性行為
二、并購(gòu)整合價(jià)值創(chuàng)造的實(shí)現(xiàn)
1.從價(jià)值鏈角度分析并購(gòu)整合價(jià)值創(chuàng)造的實(shí)現(xiàn)
企業(yè)價(jià)值鏈的橫向和縱向的延伸，構(gòu)成了企業(yè)的價(jià)值網(wǎng)，它是由企業(yè)與利益相關(guān)者之間的相互影響而形成的價(jià)值創(chuàng)造、分配、轉(zhuǎn)移和使用的關(guān)系及其結(jié)果。波特把企業(yè)活動(dòng)分為兩大類：主要活動(dòng)和支援活動(dòng)。企業(yè)往往需要在價(jià)值鏈的各環(huán)節(jié)上進(jìn)行最優(yōu)化選擇，以獲得競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)。并購(gòu)后，雙方企業(yè)價(jià)值鏈存在差異程度，并購(gòu)整合過(guò)程通過(guò)優(yōu)化價(jià)值鏈從而創(chuàng)造價(jià)值。例如：并購(gòu)企業(yè)雙方價(jià)值鏈不同，相同價(jià)值鏈不同環(huán)節(jié)強(qiáng)弱差異明顯時(shí)或雙方的部分價(jià)值鏈環(huán)節(jié)之間具有支持作用時(shí)，并購(gòu)整合通過(guò)智力資本的轉(zhuǎn)移和擴(kuò)散，形成強(qiáng)化或互補(bǔ)效益，增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，從而實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)的共享和價(jià)值創(chuàng)造。
2.從企業(yè)能力角度分析并購(gòu)整合價(jià)值創(chuàng)造的實(shí)現(xiàn)
企業(yè)能力理論把企業(yè)視作一個(gè)能力體系,并且以為,與企業(yè)外部環(huán)境相比,內(nèi)部條件是影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)的更為重要的因素,核心能力是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)的源泉。因此,有效的戰(zhàn)略應(yīng)以能力為基礎(chǔ),通過(guò)對(duì)核心能力的投資來(lái)獲得和保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)。關(guān)于企業(yè)盈利能力方面，波特以為,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是決定企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵因素,企業(yè)可以通過(guò)選擇和執(zhí)行一定的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),改善和加強(qiáng)企業(yè)的相對(duì)市場(chǎng)地位,獲取市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)。
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