論述我國證券投資者保護基金的籌集和使用
論文摘要：我國于2005年7月1日頒布實施《證券投資者保護基金管理辦法》，設立證券投資者保護基金。然而，保護基金在我國還處于初步階段，在基金的籌集和使用方面還存在許多問題，產(chǎn)生的負面效應也不容忽視，仍須不斷完善，以求發(fā)揮保護基金維護投資者信心和證券市場穩(wěn)定的積極作用。
論文關鍵詞：證券投資者保護基金；籌集；使用
為維護投資者信心，進而穩(wěn)定證券市場，我國于2005年7月1日頒布實施《證券投資者保護基金管理辦法》，設立證券投資者保護基金（以下稱保護基金）。保護基金的籌集和使用是保護基金制度中的關鍵環(huán)節(jié)，其中存在的問題對保護基金功能的發(fā)揮產(chǎn)生直接的負面影響，因此需要著力予以完善。
一、對保護基金籌集問題考察及完善建議
（一）保護基金籌集途徑及風險評級的問題考察及完善建議
《管理辦法》第五條規(guī)定，“基金按照取之于市場、用之于市場的原則籌集。”⑴按照這一原則，第十二條規(guī)定了基金的來源。根據(jù)保護基金公司2007年-2009年年報可得到如下數(shù)據(jù)(從各籌資途徑所籌資金數(shù)額及占籌資總額的比例)⑵： 交易經(jīng)手費（億元）證券公司上繳基金（億元）申購凍結(jié)資金利息（億元）捐贈利息、投資和受償收入（億元）
2007年20.338(19.063%)28.403(26.623%)56.593(53.046%)1.352(1.268%)
2008年15.784(13.8%)44.026(38.73%)44.257(38.94%)9.596(8.44%)
2009年28.518(29.85%)40.810(42.71%)13.490(14.12%)12.731(13.32%)
作為市場化的處置證券公司風險的舉措，保護基金的主要資金來源于證券公司所上繳的費用。從表中數(shù)據(jù)可知，證券公司上繳費用在保護基金籌資總額中所占比例正逐年上升。根據(jù)《管理辦法》第十二條第（二）項的規(guī)定，證券公司按其營業(yè)收入的0.5-5%繳納基金，具體的繳納比例由保護基金公司根據(jù)證券公司風險狀況確定后，報證監(jiān)會批準，并按年調(diào)整。繳納的費用在證券公司的營業(yè)成本中列支。由此可知，我國是根據(jù)證券公司風險的高低采用浮動費率制，這種收費機制有利于促使證券公司自覺提高風險控制水平。然而，《管理辦法》對證券公司的風險評估及根據(jù)評估結(jié)果確定費率標準的具體辦法未作規(guī)定。目前，保護基金公司已經(jīng)有證券公司在繳費方面的評級方法，并根據(jù)評級結(jié)果，對證券公司確定不同的費率。
對證券公司通過評級分為A,B,C,D四類，A類再分為AAA,AA,A三個級別，B類分為BBB,BB,B三個級別，C類分為CCC,CC,C三個級別，D類只有D級，AAA級的證券公司的繳費費率為0.5%，AA級為1.0%，然后依次增長0.5%，D級證券公司的繳費費率則為5.0%。⑵雖然保護基金公司運用了風險評級，但是在實踐中，證券公司為了少繳基金，可能會隱瞞問題和風險，以增加討價還價的砝碼；甚至以商業(yè)賄賂收買基金公司工作人員，以降低名義風險值，監(jiān)管機構(gòu)即便能查出來，也會多花時間和精力，導致風險延后和加劇。⑶對風險評級可以借鑒其他國家和地區(qū)的做法，根據(jù)前一年的證券公司的收處置情況，投資者訴訟案件的數(shù)量，證券公司的盈利水平等實際情況加以確定，使進行風險評級所依據(jù)的信息盡量客觀透明，從而讓風險評級的結(jié)果更加公正，更好地發(fā)揮風險評級機制對證券公司的激勵約束機制。
（二）證券公司繳費費率的問題考察及完善建議
《管理辦法》對證券公司的繳費費率規(guī)定為0.5-5%，所繳費用從營業(yè)成本中列支，在實際操作中，風險高的證券公司繳費費率也會達到4.5%以上，從2010年11月份的月報顯示，繳費費率在2.5%以上的證券公司為42家，占統(tǒng)計范圍內(nèi)的證券公司總數(shù)的39.6%。⑵然而，美國每家證券公司只需交納150美元的年費，香港則是證券買賣雙方各繳付成交金額的0.002%（每宗50,000港元的證券交易，雙方分別須繳付1港元會費）。由此可見，我國所規(guī)定的費率較高。這會給證券公司造成較大的經(jīng)營負擔，證券公司則可能將此負擔轉(zhuǎn)嫁給證券投資者。從各國（地區(qū)）的收費情況來看，費率是逐漸降低的，如美國將以前的浮動費率改為很低的固定收費。此外，加拿大投資者保護基金每年收繳的費用比率以不超過全部成員單位總收入的1%為限，這樣從總體上降低了證券公司的繳費負擔。因此，在保險基金達到一定規(guī)模且證券公司的整體質(zhì)量逐步提高的基礎上，我國也應逐步降低收費，并可對保護基金公司每年對證券公司的收費總量作出限制，這樣既能保護投資者利益，也有利于證券公司的發(fā)展。
二、對保護基金使用問題考察及完善建議
（一）對保護基金使用對象的問題考查及完善建議
《管理辦法》第十七條規(guī)定了基金的用途，然而對保護基金的使用時機及可以獲得賠償?shù)脗鶛?quán)人的范圍均未具體規(guī)定。作為保護投資者利益的最后一道防線，保護基金的動用應有其他保護機制予以配合，否則保護基金將難以承擔重負。對此，證券監(jiān)管當局應將出現(xiàn)風險的券商所代理的客戶賬戶轉(zhuǎn)移到監(jiān)管當局設立的特別清算賬戶中，避免券商做小委托理財賬戶的虧損，做大挪用客戶保證金的行為，監(jiān)管當局在條件適宜時應當促使券商建立專門的緩沖基金賬戶，作為投資者賠償?shù)脗涓督穑詈蠓娇蓜佑米C券投資者保護基金。⑷
這里的“債權(quán)人”指向的是證券公司，對保護基金公司而言，稱為“證券投資者”更為恰當。《管理辦法》如果對“債權(quán)人”的范圍不加以界定，必然會影響到賠償工作的展開，投資者也不能確定其是否屬于保護基金的保護范圍，對投資者信心的維護也是不利的。因此《管理辦法》有必要對“債權(quán)人”的范圍界定清楚。對此，在界定“債權(quán)人”范圍之時，可以不區(qū)分機構(gòu)投資者和個人投資者，而主要采取排除的方法，將對證券公司倒閉負有責任的董事，高級管理人員，關聯(lián)人及其他過失方排除在外。
（二）對保護基金使用限額的問題考察及完善建議
關于保護基金對每位投資者給予賠償?shù)南揞~，《管理辦法》沒有規(guī)定。在實際操作中，則對投資者的損失分為客戶交易結(jié)算資金和個人債權(quán)，對兩者采用不同的賠償標準，對客戶證券交易結(jié)算資金的本息予以全額賠償，對個人債權(quán)則將資金額段按不同比例予以賠償。對個人債權(quán)的分段賠償是為了防止部分投資者在利益的驅(qū)動下，違規(guī)購買高利產(chǎn)品，從而防范道德風險，培養(yǎng)投資者的風險意識。然而，個人債權(quán)中包括證券公司挪用客戶股票、債券而形成的債權(quán)，對該部分債權(quán)，投資者不可能預計到高風險，因此不應成為打折賠償?shù)膶ο螅鴳搶⒃摬糠謧鶛?quán)和客戶交易結(jié)算資金歸于同一類，獲得全額的賠償。對于個人債權(quán)部分進行賠償?shù)纳舷蓿梢詤㈣b其他國家和地區(qū)的規(guī)定，并實踐中的經(jīng)驗，作出具體的規(guī)定。比如對單個投資者的損失進行賠償?shù)淖罡哳~為30萬元，對10萬元以下部分全額賠償，對10萬元以上部分90%賠償，并可以采用現(xiàn)金和有價證券相結(jié)合的方式進行補償，對現(xiàn)金部分所占的比例予以明確。只有作出區(qū)別對待和對賠償限額予以規(guī)定，才能提高投資者的風險意識，謹慎投資。
總之，保護基金的籌集和使用事關保護基金的生存和，應在實踐中不斷發(fā)展和完善，以發(fā)揮保護基金維護投資者信心和證券市場穩(wěn)定的積極作用。
：
［1］證券投資者保護基金管理辦法【Z】；
［2］證券投資者保護基金公司：2007年年報，2008年年報，2009年年報，2010年11月月報.；
［3］張敏聰.關于投資者保護基金公司若干問題的思考【N】《金融市場》2006年第4期第25頁；
［4］鐘偉.多管齊下建立投資者保護基金，保護中小投資者利益【N】上海證券報2005-03-19。
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