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投資策略路線
每到年底，對下一年市場將走向何方，各類機構(gòu)紛紛發(fā)出預(yù)測。本期從2010年中國市場的信貸及財政政策、人民幣匯率走向、市場股票供應(yīng)等方面為讀者提供一些基本面依據(jù)進行分析。
嚴(yán)重金融危機后，各國重手出臺了罕見的寬松貨幣政策“扶起的經(jīng)濟”能不能自己走好，政策何時及如何退出，通脹及資產(chǎn)價格泡沫如何演繹是明年市場的主要看點。基于以上分析，財智周刊認(rèn)為，明年上半年市場或許仍存溫和上漲機會，明年年末市場將看政策臉色，震蕩幅度將加大。
貨幣政策：2010年明松實緊
“2010年的貨幣政策將‘名松實緊’，‘不許過多、不能太少’的精準(zhǔn)調(diào)控，將是明年信貸的基本導(dǎo)向。”興業(yè)銀行(601166)的研究報告認(rèn)為，無論是把握好信貸增速還是管理通脹預(yù)期，目前的抓手都是在貨幣信貸增速上，這自然意味著數(shù)量工具將是明年主力。
興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，考慮到國際協(xié)調(diào)的需要以及利率政策對人民幣匯率的影響，如果明年美國不加息，則我國勢必很難加息。由此預(yù)期：我國明年如果加息，最可能的時間點將在6至9月份；也可能全年完全不加息。
專家認(rèn)為，由于2009年宏觀政策過于寬松、投資快速擴張也引發(fā)一系列問題，產(chǎn)能過剩、物價上漲壓力都比較大，目前看來需要提高貨幣政策的針對性和靈活性，根據(jù)經(jīng)濟運行情況尤其是物價變化對貨幣政策工具進行適時、適當(dāng)調(diào)整。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟研究所的展望報告預(yù)計，2010年，在銀行體系資本充足率、信貸慣性以及政策調(diào)整等多元因素的約束下，信貸總量將收縮至7 .2萬億元至7 .8萬億元，但由于全球熱錢的大量流入、前期中長期貸款的延續(xù)以及大量中長期項目第二階段的啟動、貨幣流通速度的提升等原因，2010年的流動性依然充裕，狹義貨幣供應(yīng)M1將增長17 .2%左右，M2增長18 .3%左右。人大經(jīng)濟研究所認(rèn)為，這種流動性的寬裕將直接成為中國各類價格攀升的核心原因，物價水平和資產(chǎn)價格水平將出現(xiàn)雙雙提升的局面，但物價水平上漲幅度將明顯低于資產(chǎn)價格上漲的幅度，資產(chǎn)價格的高漲可能成為關(guān)注的重心。
對于2010年貨幣政策，交通銀行(601328)首席經(jīng)濟學(xué)家連平認(rèn)為，首先要根據(jù)存貸款情況、外匯占款情況、金融體系流動性狀況進行公開市場操作，總體基調(diào)逐步從寬松走向收緊 ，走向中性和穩(wěn)健；其次，銀行存款準(zhǔn)備金率也可能小幅調(diào)整，可以實行差別性調(diào)整；第三，不宜采用信貸總量控制，但可以通過窗口指導(dǎo)做合理引導(dǎo)。另外，考慮到中美利率有一定差異，利率提升會推動境外資本流入，中國應(yīng)審慎利用利率工具。人民幣匯率也應(yīng)保持基本穩(wěn)定。
人民幣：走出小幅漸進升值路線
12月24日，中國外匯交易中心公布的人民幣匯率中間價定格在1美元兌6.8285元人民幣，這已是接近四個月人民幣對美元中間價在6.826至6 .828元之間徘徊了。與國內(nèi)市場的四平八穩(wěn)相比，離岸市場，12月23日，1年期美元/人民幣無本金交割遠(yuǎn)期(N D F)報人民幣6.6441/6.6481元，這顯示市場已經(jīng)累積起一定的人民幣升值預(yù)期。明年的人民幣匯率走勢將如何？這個問題牽動著眾多投資者的心。
下半年，國際上金融危機陰霾逐漸散去，中國出口有企穩(wěn)回暖跡象，國內(nèi)和國外對人民幣將再次快速升值的預(yù)期日漸強烈。根據(jù)11月11日央行發(fā)布的《2009年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，其關(guān)于匯率形成機制的提法變動為“按照主動性、可控性和漸進性原則，結(jié)合國際資本流動和主要貨幣走勢變化，完善人民幣匯率形成機制。”其中，“結(jié)合國際資本流動和主要貨幣走勢變化”為新提法 ，外界開始猜測：這種說法能看作是政策轉(zhuǎn)向的信號嗎？2010年人民幣升值要提速嗎？
但是，眾多機構(gòu)和專家都同時指出，人民幣在2010年升值基本不太可能。“外貿(mào)形勢好轉(zhuǎn)也不會好到2007年前的水平，大幅升值肯定是不適宜的。而且一旦大幅升值，外來的流動性涌入國內(nèi)，對國內(nèi)經(jīng)濟也不利。”中國農(nóng)業(yè)銀行高級經(jīng)濟學(xué)家何志成表示。
業(yè)內(nèi)專家也表示，從2008年下半年開始表現(xiàn)較明顯的人民幣匯率更多“掛鉤”美元的情形在明年一季度或二季度也許就不再出現(xiàn)。中國建設(shè)銀行 (601939)高級研究員趙慶明表示，從2005年7月以后進行的匯改，制定了匯率政策的三性即自主性、可控性、漸進性，并參考“一攬子貨幣”。但是目前，人民幣匯率之所以會遭人口實，是因為目前過于盯住美元，而不是一攬子貨幣。所以，還是應(yīng)該回歸到盯住一攬子貨幣的有管理的浮動匯率。“今年的中央經(jīng)濟工作會議沒有像去年那樣提到保持人民幣匯率穩(wěn)定，從另一個角度可以看作是為小幅升值做了鋪墊。”趙慶明說。
人民幣明年將回歸漸進小幅升值成為眾多機構(gòu)的共識。國泰君安證券的報告指出，人民幣兌美元匯率到2010年底大約會到6.7的水平。包括德意志銀行、匯豐銀行、花旗銀行和摩根士丹利在內(nèi)的眾多外資機構(gòu)在展望明年匯率時也認(rèn)為到明年年底人民幣兌美元匯率估計將升值到6.7至6.6，升值幅度大約在 3%以下，
中國銀行(601988)全球金融市場部高級分析師方明表示，明年人民幣對美元匯率的升值幅度一定不會太大，甚至不排除在2%之內(nèi)。“但是美元兌其它貨幣的匯率或?qū)⒃诿髂暧瓉硪粋�反彈，因此，人民幣對歐元和日元的升值幅度要大一些。”方明說。
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