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  • 肉雞產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研報告

    時間:2020-12-15 16:25:43 調(diào)研報告 我要投稿

    2015肉雞產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研報告

      本期投資提示:

    2015肉雞產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研報告

      我們于3月8日發(fā)布肉雞行業(yè)深度報告,于3月9日召開行業(yè)電話會議,近期再組織了肉雞產(chǎn)業(yè)鏈草根調(diào)研,先后走訪了國內(nèi)第三大祖代種雞企業(yè)——北京大風家禽育種有限公司、山東仙壇股份與ST 民和等公司,以下是本次調(diào)研成果與核心觀點。

      重要信息回顧:

      美國是國內(nèi)白羽肉雞祖代引種主要進口國。國內(nèi)白羽肉雞品種結構中,羅斯、AA+、科寶、哈伯德各占約40%/38%/20%/2%,分別由美國安偉婕公司(羅斯與AA+)、美國科寶公司、法國哈伯德公司生產(chǎn)。目前,安偉婕公司核心產(chǎn)能布局于美國,部分產(chǎn)能布局于英國;科寶公司產(chǎn)能全部布局美國。因而,美國是國內(nèi)白羽肉雞祖代引種主要進口國。

      美國禽肉禁運后,全球祖代供種能力有限。美國禽肉禁運前后,全球多國也發(fā)現(xiàn)禽流感疫情,目前中國可進口禽肉的產(chǎn)地國僅法國、新西蘭、匈牙利、丹麥,具備祖代雞苗實際供種能力的國家僅法國。匈牙利可產(chǎn)種蛋,但孵化產(chǎn)能不夠;法國可供應哈伯德品種,且3月底美國安偉婕公司開始從法國公司給中國供種,但供種能力小,主要因為產(chǎn)能以及運輸能力有限。此外,自14年12月份美國發(fā)現(xiàn)禽流感疫情后,歐洲多國已向美國進口封關,因而難以通過美國種蛋轉(zhuǎn)運歐洲、歐洲孵化再轉(zhuǎn)運中國。

      預計美國禁運至少持續(xù)至 8月份,15年祖代引種降至80-90萬套。3月12日,美國當局再次通報一則高致病性禽流感疫情——美國密蘇里州及阿肯色州發(fā)現(xiàn)高致病性H5N2禽流感疫情。依據(jù)解禁條件與進程推算,需等美國無新發(fā)病例3個月以上,由美國農(nóng)業(yè)部門向中國農(nóng)業(yè)部申請,再派遣中國考察團赴美抽樣檢測后,由獸醫(yī)局會同質(zhì)檢部門發(fā)解禁公告。因而預計本次禁運至少持續(xù)至15年8月份。上半年至今國內(nèi)僅解禁前圣農(nóng)發(fā)展引種3.6萬套,預計3月底至4月,法國哈伯德開始向江蘇海門、北京大風、益生股份、圣農(nóng)發(fā)展供種,但上半年引種總量預計不超過20萬套,下半年即使禁運解除,因雞舍容量、養(yǎng)殖要求,難以補齊上半年缺口,預計全年引種降至80-90萬套。

      16年肉雞行業(yè)周期景氣會更好。假如15年祖代引種降至80-90萬套,則13-15年國內(nèi)祖代引種持續(xù)下降,推動15-16年產(chǎn)業(yè)鏈中下游產(chǎn)能持續(xù)縮減。進一步地,15年祖代引種預測值突破了行業(yè)共識供需平衡水平100萬套,且低于上一輪周期高點對應的09-10年引種量94/97萬套,因而16年肉雞產(chǎn)品價格與企業(yè)盈利改善幅度值得期待。本輪周期景氣高點至少16年出現(xiàn),現(xiàn)在布局肉雞板塊,絕非買在周期高點。

      肉雞板塊投資收益仍具 50%以上。目前相關上市公司產(chǎn)能已超越上輪周期高點11年產(chǎn)能水平,本輪周期高點公司業(yè)績與市值規(guī)模也應更上層樓。11/15E,益生股份商品代雞苗產(chǎn)量擴增至3倍,圣農(nóng)發(fā)展商品代肉雞屠宰量擴增至2.7倍,ST 民和商品代雞苗產(chǎn)量擴增至1.3倍,假如本輪周期高點產(chǎn)品價格達到11年水平,則益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、ST 民和凈利潤較11年增長90%/170%/60%以上,三家公司理論市值高點應為歷史高點水平2/2/1.6倍以上,則益生、圣農(nóng)、民和本輪周期的上漲空間至少還有50%以上。階段性,單季度板塊振幅一般30%以上。階段性,肉雞板塊單季度振幅一般30%以上。依次推薦:益生股份、ST 民和、圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份。

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