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企業(yè)上市募投項(xiàng)目分析
在申請首發(fā)上市過程中，募集資金設(shè)計(jì)不當(dāng)或者不合理一直是一個(gè)被否決的重要原因，結(jié)合最近兩年的審核實(shí)踐來看，募投項(xiàng)目問題主要包括以下三個(gè)方面。
第一方面是募投項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性問題，即募投項(xiàng)目在效益實(shí)現(xiàn)方面存在風(fēng)險(xiǎn)，這一問題具體又可分為兩類。
第一類問題主要包括募投項(xiàng)目產(chǎn)能大、經(jīng)營模式變化帶來的經(jīng)營效益不確定，以及募投項(xiàng)目可行性等方面的風(fēng)險(xiǎn)。比如某從事運(yùn)動休閑服飾生產(chǎn)銷售的企業(yè)，其募投項(xiàng)目完成后，銷售模式將由“經(jīng)銷商十加盟店”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;直營店和加盟店并重”，服裝生產(chǎn)模式從外協(xié)加工轉(zhuǎn)變?yōu)樽孕猩a(chǎn)，同時(shí)主營產(chǎn)品的產(chǎn)能都將大幅增長，而發(fā)行人又未能充分論證如何應(yīng)對上述經(jīng)營模式變化可能帶來的負(fù)面影響，因此，發(fā)審委會議認(rèn)為，發(fā)行人在消化產(chǎn)能、適應(yīng)銷售模式和生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變、保證募投項(xiàng)目未來的經(jīng)濟(jì)效益方面存在較大的不確定性。再比如某從事液晶顯示產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，其申報(bào)期內(nèi)同定資產(chǎn)余額均僅為幾百萬元(最近一年申報(bào)期固定資產(chǎn)期末余額也僅為2000多萬元)，主要生產(chǎn)中小尺寸液晶顯示產(chǎn)品，而其募集資金投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資為3.8億元，項(xiàng)目投產(chǎn)后將增加約3億元的生產(chǎn)設(shè)備，發(fā)行人未能充分論證其是否有足夠的能力實(shí)施以及新增的利潤能否抵消新增的折舊，被發(fā)審委認(rèn)為公司募投項(xiàng)目與公司現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平以及管理能力不相適應(yīng)，不符合《首次公開發(fā)行股票荊=市管理辦法》第一_卜九條的規(guī)定。
第二類問題是募投項(xiàng)目的盈利前景較為明確，但是可能存在發(fā)行人無法充分支配項(xiàng)目收益的風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)存在的直接原因往往是因?yàn)槟纪俄?xiàng)目的實(shí)施主體并非發(fā)行人本身，而是發(fā)行人的控股子公司。比如某從事精密軸承制造的企業(yè)，其募集資金項(xiàng)目將通過控制力較弱的子公司實(shí)施，發(fā)行人上市申報(bào)時(shí)對該子公司的投資占比為51%，但其董事長和總經(jīng)理均為其他兩名自然人股東，由于在申報(bào)上市時(shí)發(fā)行人并未對該子公司的分紅政策作出明確的約定，無法保證能夠主動支配該子公司的分紅收益。因此，發(fā)審委認(rèn)為發(fā)行人對子公司及募投項(xiàng)目的控制力有限，募集項(xiàng)目的收益分配可能存在一定風(fēng)險(xiǎn)。
第二方面是募投項(xiàng)目的融資必要性問題。比如某從事工業(yè)水處理業(yè)務(wù)的企業(yè)，公司申報(bào)期內(nèi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率合理，經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況較好，銀行授信額度尚未全部使用，期末貨幣資金余額較大，使用募集資金的理由不充分，且申請人募集資金使用計(jì)劃可能導(dǎo)致資金閑置情況的出現(xiàn)，同時(shí)申請人對募集資金大額彌補(bǔ)未來三年?duì)I運(yùn)資金的必要性缺乏事實(shí)依據(jù)和合理解釋。另外，其募集資金用于補(bǔ)充工程項(xiàng)目備用的運(yùn)營資金未獲監(jiān)管層認(rèn)可。
第三方面是募投項(xiàng)目的合規(guī)陛問題，這里面又包括了很多種具體情況，比如募投項(xiàng)目相關(guān)房產(chǎn)或土地權(quán)證導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目在申報(bào)時(shí)尚未獲得主管部門審批導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)等。概括性地說，此類問題大多可歸結(jié)為募投項(xiàng)目的前置審批程序未履行到位。如某從事百貨商場連鎖經(jīng)營的企業(yè)，公司募投項(xiàng)目中所涉及的新設(shè)商場在開業(yè)前需獲得商務(wù)部批準(zhǔn)，在申報(bào)時(shí)只有一家已獲得批準(zhǔn)，有兩家在尚未獲得批準(zhǔn)的情況下已經(jīng)開業(yè)，其余商場則均尚未獲得商務(wù)部的批準(zhǔn)函，存在較大的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。
在實(shí)務(wù)操作層面，募投項(xiàng)目的合理性、合規(guī)性以及盈利前景，均應(yīng)在上市申報(bào)的準(zhǔn)備階段得到充分的論證，亦應(yīng)通過設(shè)計(jì)和完善發(fā)行人相關(guān)管理制度、針對募投項(xiàng)目制定和落實(shí)可行的經(jīng)營策略，以及征求并獲得政府及監(jiān)管部門的相關(guān)意見等方式，充分規(guī)避募投項(xiàng)目可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。
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