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關(guān)于熔斷機制改革完善
A股再次熔斷并且全天停止交易，盡管離岸人民幣略微站穩(wěn)，但也無法改變A股的大暴跌，到底什么讓我們?nèi)绱丝只?不少投資者都認為熔斷機制導(dǎo)致流動性缺失，加劇了市場的下跌和恐慌情緒;也有市場人士稱未來估計滬深300(3284.737, -255.07, -7.21%)有穩(wěn)住的機會，但中小創(chuàng)始終難逃一劫。
華林證券策略分析師胡宇向《第一財經(jīng)日報》記者表示，按照熔斷機制來交易的話，缺乏流動性的話，使得市場負面情緒加大，如果取消熔斷制度，可能會更理想;另一方面，如果要維持熔斷制度，需要考慮引入t+0，否則市場就完全失去流動性，對投資機構(gòu)尤其是券商來說，都是極其不利，很多想收回的資金也會出現(xiàn)流動性風險，導(dǎo)致機構(gòu)投資者也無法操作。
“每一次情緒宣泄需要時間，今天熔斷前，交易時間很短，交易量很小，估計1月8日開盤很大機會繼續(xù)大跌，后面肯定會有反彈，甚至有重倉的機會，但走法會會超出我們預(yù)料，可能偏右側(cè)交易會稍微安全一些;熔斷機制加大了市場波動，實際上可能提供更好低吸的機會，市場點位不高，投資者不宜過度恐慌。”深圳一位私募人士認為。
上海一位險資投資經(jīng)理則稱，目前來看國家隊對滬深300指數(shù)已經(jīng)高度控盤，但對中小創(chuàng)來看，減持的壓力一天不釋放，反而不是好事，總有一種壓力在頭上懸著，加上注冊制推進的加快，未來業(yè)績增速可能達不到預(yù)期，盡管滬深300有機會穩(wěn)住，但中小創(chuàng)可能繼續(xù)下滑，估計起碼要到2月才重新有機會。
投資人士溫天納則稱，市場的確非常恐慌，很難找到合理的理由解釋，人民幣匯率問題，外盤繼續(xù)大跌等原因，投資者情緒都會受到影響，至于熔斷機制后面如何需要改革，也期望監(jiān)管部門給予明確的預(yù)期，如果很容易就觸發(fā)熔斷機制，其實并不是一個理想狀況。
此前，中金公司分析師王漢峰認為，目前的熔斷機制一級閾值幅度較低(根據(jù)歷史數(shù)據(jù)幾乎每25個交易日就有一個交易日波動幅度超過5%)，且二級閾值與一級閾值設(shè)計差距過小，正常交易可能會比較頻繁的被中斷。同時目前這種熔斷機制設(shè)計本身也會對市場波動產(chǎn)生影響。例如，相比上漲，市場下跌更容易導(dǎo)致集體性的非理性行為。而在存在熔斷機制的情況下，當市場下跌幅度接近閾值時可能會導(dǎo)致投資者擔心熔斷生效而恐慌性地拋售，從而引致觸碰熔斷閾值的情況。
北京一位券商策略分析師則向本報記者稱，市場本來就有調(diào)整的需求，險資以后也沒有什么新增資金接棒，限售解禁也對市場心理有較大影響，人民幣匯率下跌，多重利空引發(fā)了市場大跌，不能隨意把市場暴跌怪罪于熔斷機制，一個新的制度不可能會形成這么大的影響。
也有多位市場人士稱，從5%第一次熔斷到7%第二次熔斷，只有兩個百分點的間隔實在太小。
【業(yè)內(nèi)對A股熔斷機制褒貶不一】
蘭波：熔斷機制的本質(zhì)是抑制過度投機
其實，熔斷機制不是一種粗暴的干預(yù)機制，其核心價值恰恰是確保股市的秩序穩(wěn)定。熔斷機制本身只是一種提醒工具，一種風險防范機制的安排。正如游泳池中淺水區(qū)、深水區(qū)的分界線一樣。股市熔斷機制，將形成保險絲，提醒投資者市場可能面臨的不測風險。同樣，盲目殺跌也可能會失去應(yīng)有的投資機會，從而提醒投資者冷靜思索、謹慎操作，這是對“股市有風險、入市需謹慎”的有效解釋。
熔斷機制的另一個功能是給投資者以補救機會，讓投資者籌措資金，充分利用期貨、期權(quán)交易機制，盡可能減少損失。股市熔斷機制還在倡導(dǎo)一種理性投資文化，引導(dǎo)投資者解除對股市投機博弈的依賴，轉(zhuǎn)而更多關(guān)心上市公司基本面，通過閱讀上市公司定期報告，參與上市公司調(diào)研，學會運用基本面和技術(shù)面等相結(jié)合的方式，參與上市公司股票合理估值，完成對于股市的投資規(guī)劃。
無疑，股市熔斷機制，是建立良好投融資體系，形成良好的投資生態(tài)土壤的重要保障。使投資者分享上市公司業(yè)績增長，尤其是股市成長帶來的收益，而不是停留在存量資產(chǎn)的博弈上。沒有投融資體系相匹配的證券市場，就難以給股市注入正能量。股市的財富增長，給投資者帶來良好投資回報，最終要依靠上市公司的業(yè)績增長。因此，設(shè)置熔斷機制，也是維護證券市場財富增長的重要手段。
保險資管高管:熔斷機制把過度杠桿資金打出市場
在保險資管人士眼中，熔斷機制對于控制市場背后的高杠桿資金將起到積極作用，對合規(guī)經(jīng)營、穩(wěn)健經(jīng)營的保險公司投資業(yè)務(wù)來說，不會有太大影響，而那些借助高杠桿資金進入市場博取收益的激進型險企，將要面臨一定風險。
“如果熔斷頻繁發(fā)生、輕易能被觸發(fā)，就說明背后買股票的錢是有問題的，比如像高杠桿的資金和產(chǎn)品，這些屬于高杠桿的資金的存在，加速了熔斷的啟動，加劇了市場的恐慌性”， 某保險資管公司總裁黃立民認為，從控制市場背后的高杠桿資金角度來說，熔斷機制絕對是好事情。
私募大佬建議取消熔斷機制
私募大佬但斌更是直接表示，建議取消熔斷機制。其認為，否則流動性會消失，市場會出大問題。
“兩級熔斷機制的制定是股災(zāi)里的一個倉促之舉，既缺歷史層面的調(diào)研，又缺實操層面的考慮。熔斷機制本意是控制下跌，實際上則會把不跌停的股票硬打成跌停，原因就是磁吸效應(yīng)，就是群體對流動性的恐慌。” 丹陽投資首席投資官康水躍表示。
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曹鳳岐：從未肯定過熔斷機制 不能根本解決問題
北大光華管理學院教授、北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，要解決市場根本問題還是交易制度、發(fā)行制度、分紅制度上。而熔斷機制只能當日暫緩短期的下跌或上漲。
曹鳳岐指出，熔斷機制給投資者的感覺就是在提示投資者別再投了，更可能造成市場恐慌。
曹鳳岐更是直言，從來沒有肯定過熔斷機制，或者說是否定它。因為市場原來就有漲跌停限制，本來也就是一個熔斷機制。
【A股4天熔斷4次 我們該反思些啥?】
郭施亮：對于A股熔斷機制 我們該反思些啥?
郭施亮認為，熔斷機制的本身并沒有問題，問題的根本就在于熔斷機制的設(shè)計規(guī)則以及熔斷機制所適用的市場環(huán)境身上。在中國版熔斷機制實施之際，我們并沒有充分認識到A股的特殊市場環(huán)境。
事實上，對于歐美部分使用熔斷機制的市場而言，它們基本不存在漲跌停板制度。由此一來，在沒有漲跌停板制度的環(huán)境之下，再度設(shè)置熔斷的功能，實際上就起到了風險防護墻的作用。此外，對于歐美股票市場而言，市場本身基本具備有效的風險應(yīng)對能力，且整個市場基本是由機構(gòu)投資者進行主導(dǎo)。因此，實行熔斷機制，確實能夠給予當?shù)氐耐顿Y者帶來更多的保護。
然而，相比歐美成熟市場，a股市場基本屬于高度投機的市場，且機構(gòu)投資者的投機行為遠遠強于普通的投資者。因此，在“雙保險”的制度環(huán)境下，當市場遇到非理性的行情時，實際上更容易引發(fā)巨額資金的拋售壓力，并最終加劇了市場恐慌情緒的集中釋放。
郭施亮認為，市場更需要做好深刻性反思。顯然，針對國外成熟的市場體系、市場運作模式，我們不能夠盲目去模仿、盲目去崇拜，我們更應(yīng)該要結(jié)合市場自身的特色環(huán)境出臺具有針對性的政策，且要完善更多的風險對沖工具，以從根本上維護市場的穩(wěn)定性，保護投資者的切身利益。
曹中銘：熔斷機制有進一步完善的空間
財經(jīng)專欄作家曹中銘認為，A股熔斷機制標的指數(shù)值得商榷。滬深300指數(shù)的成分股為滬深兩市的300家上市公司，雖然樣本公司的權(quán)重、市值、行業(yè)等在市場上具有一定的代表性，但畢竟只有300家上市公司，其代表性并不夠全面。而且，由于每年掛牌的公司越來越多，而300家公司的數(shù)量保持不變，導(dǎo)致滬深300指數(shù)的漲跌并不反映出整個市場的漲跌狀況。因此，用滬深300指數(shù)作為熔斷機制的標的指數(shù)有“一葉障目”之嫌。
要使標的指數(shù)真正具有代表性，筆者建議推出滬深綜合指數(shù)。以滬深兩市所有上市公司作為成分股，以其已流通股份作為權(quán)重來計算指數(shù)(其中，新股掛牌第二個交易日計入指數(shù)，限售股解禁第二個交易日計入指數(shù))。這樣的指數(shù)漲跌才能更真實地反映出整個市場的波動狀況，以其作為熔斷機制的標的指數(shù)更合理。
另一方面，建議推出個股熔斷機制。去年暴風科技、全通教育、安碩信息等個股遭到投資者的瘋狂炒作，也無形中也放大了市場的風險。因此，推出個股熔斷機制同樣很有必要。對于個股熔斷的設(shè)置，可規(guī)定當個股連續(xù)三個交易日漲跌幅偏離值達到15%時觸發(fā)，而鑒于A股投機氛圍濃厚，個股暫停交易的時間應(yīng)不低于45分鐘。漲跌幅制度與個股熔斷機制形成合力，無形中更有利維護市場穩(wěn)定，保護中小投資者利益。
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