完善上市公司自愿性信披制度的思考
隨著我國資本市場的不斷發(fā)展和完善，傳統(tǒng)的強(qiáng)制性披露已不能滿足各種市場主體對(duì)上市公司信息披露的需求，尤其是在近年來新業(yè)態(tài)、不同經(jīng)營模式公司紛紛上市，將來尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)可能被允許上市的情況下，自愿性披露作為強(qiáng)制性披露的有益補(bǔ)充越來越受到重視。
J公司2014年報(bào)中自愿性地披露了90多頁、190多項(xiàng)信息，內(nèi)容涉及公司目標(biāo)和戰(zhàn)略、資產(chǎn)收購、關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)、預(yù)測信息、風(fēng)險(xiǎn)因素等各個(gè)方面，具體主要包括：(一)非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則會(huì)計(jì)信息。
J公司在新聞稿(按Form 6-K要求編制)中披露了25項(xiàng)非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。(二)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)。J公司在其年報(bào)中主動(dòng)披露了市場占有率、GMV(網(wǎng)站成交金額)、活躍用戶等10余個(gè)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)，使投資者更好地了解其在線直銷的實(shí)際經(jīng)營成果和發(fā)展前景。
(三)風(fēng)險(xiǎn)因素分析。J公司在2014年報(bào)中用了長達(dá)45頁的篇幅披露了包括戰(zhàn)略、盈利、客服體驗(yàn)等在內(nèi)的.87項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并在年報(bào)其他項(xiàng)目中作了相關(guān)說明和風(fēng)險(xiǎn)提示。
我國自愿性信息披露現(xiàn)狀：意愿較低;質(zhì)量較低;披露形式隨意。
造成上述現(xiàn)狀的原因包括：一是資本市場有效性不足。當(dāng)前我國資本市場散戶化特征明顯。同時(shí)，我國股票發(fā)行仍為核準(zhǔn)制，能夠進(jìn)入市場融資的公司數(shù)量有限、競爭不足。二是缺乏專門的法規(guī)制度。三是考核評(píng)價(jià)力度不強(qiáng)。
交易所公布的上市公司評(píng)價(jià)或考核的等級(jí)一般只有A、B、C、D四個(gè)等級(jí)，致使區(qū)分度較小，弱化了對(duì)上市公司的正向激勵(lì)和給投資者以參考的效果。
四是民事賠償機(jī)制不完善。
我國證券虛假陳述民事賠償機(jī)制不完善，導(dǎo)致投資者民事索賠的難度與成本偏高，我國的虛假陳述訴訟提起率相當(dāng)?shù)停瑢?dǎo)致絕大多數(shù)公司對(duì)“利空”消息披露不足。
相關(guān)啟示和建議如下：進(jìn)一步增強(qiáng)市場有效性;加強(qiáng)對(duì)自愿性信息披露的引導(dǎo);完善自愿性信息披露的免責(zé)制度;完善相關(guān)考核評(píng)價(jià)體系;加強(qiáng)對(duì)自愿性信息披露的監(jiān)管以及完善虛假陳述的民事賠償制度。
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