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關于弱市中ＩＰＯ新基金與老基金投資價值分析
[論文關鍵詞]基金 投資價值 比較[論文摘要]很多投資者會有這樣的問題，究竟是投資IPO的新基金好，還是投資運作了一段時間的老基金好？這個問題本身并沒有標準答案，不同的基金會有不同的特點，尤其在不同的市場環境下表現差異很大，但今年以來，由于A股市場不斷地走弱，走出了單邊熊市的行情，為穩定股票市場，管理層加大了開放式基金的發行力度，并且只有極個別的基金暫停申購，而絕大多數開放式偏股型基金開放了申購。然而，無論是新基金的認購還是老基金的申購在規模上都無法與去年同日而語。在目前市場下面本文擬分析IPO基金和老基金的差異表現給出選擇意見。
截止2008年6月30日，我國共有417只證券投資基金，總規模達到22970億份或20966億元。與一季度末相比，基金份額輕微回落250億份，而基金凈值則大幅下降21%。股票和混合型基金合計占比88%，較二季度底下降2個百分點，而債券基金和貨幣基金的市場占比則分別上升了1個百分點。剔除新發基金的影響，今年一季度各類基金均出現一定程度的凈贖回。其中，開放式偏股型基金（包括股票型和混合型基金）連續2個季度凈贖回，比例從一季度的-0.07%上升到-1.74%。考慮到股票市場在這個時期內的大動蕩，基金持有人心態基本穩定；貨幣型基金從上季度8%的凈申購變成-5.74%的凈贖回；債券型基金則從1季度凈申購11%變成凈贖回-24%，這是過去半年來的首次。之所以出現債券基金的凈贖回比例遠高于偏股型基金的情況，主要原因是大多數基金持有人在弱市下做不同品種間的贖回選擇時，往往傾向于贖回賺錢或虧損較少的品種，而將虧損較多的品種留在手上。
一、開放式偏股型基金今年以來的表現
剔除2008 年以后成立的基金以及QDII 基金后的開放式偏股型基金（被稱為老基金）在2008年以來至今的復權增長率均為負值，平均復權增長率為-31.2%，超過滬深300 指數增長率的11.3%，說明這些基金雖然由于股市下跌凈值減少，但比滬深300 指數表現要好。再看2008年以后成立且剔除QDII 基金的17只開放式偏股型基金（被稱為新基金）的表現，這些基金自成立以來的復權增長率均為負值，平均復權增長率為-4.6%，超過滬深300指數增長率的34%。可見，無論是老基金還是新基金雖然期間凈值表現不好，但平均跑贏了大盤。再來看2008年5 月以來至今新老基金的表現。老基金在2008 年5 月以來至今的平均復權增長率為-15%，超過滬深300指數增長率的7.1%；新基金的平均復權增長率為-5.2%，超過滬深300指數增長率的20.7%。可見，新基金的表現明顯好于老基金，這是由于新基金可以根據市場情況建倉，基金經理平均倉位較低，而老基金由于倉位較重被套，因此，表現較差。
二、IPO基金和老基金的份額差異
來看新老基金的規模差距。老基金平均份額為77.3億份，標準差為71%；新基金平均份額為17.3億份，標準差為18.3%。說明新基金的份額較輕，而且基金之間的份額差別相對老基金要小的多。新基金份額較低是由于目前新基金發售狀況不佳所致。由于新基金份額較低，在資產配置上面臨的風險較大，為了吸引更多的基金投資者的申購，新基金就會努力精選股票，以期有好的表現，以擴大基金規模。
三、投資者的偏好
由于許多老基金的凈值已經跌破面值，有些基金的凈值在5、6角錢，一些投資者喜歡低凈值的基金，認為這樣成本相對較低。其實，基金投資的回報來自于未來該基金的凈值增長率。一般來說，新基金在認購期間手續費比較低，基金成立后有大量的現金，在把握市場機會上有更多的主動性，尤其是目前市場不穩定，新基金手中的現金多，更有利于以后的操作和把握。最后，一些人認為，新基金沒有以往的表現歷史，無法判斷基金未來的管理能力，而老基金有既往歷史的表現，可以進行對比選擇。然而，國內外大量的事實證明，開放式基金的歷史表現與未來表現之間的關系很小。由于偏股型基金多投資于股票，這種投資品種同質性較強，且流動性較好，而基金受到排名的壓力，形成羊群效應，表現趨同，即使表現有差異，差異程度并不大。另外，新基金雖然是新設的基金品種，但管理公司不是新設立的，因此，根據基金管理公司旗下的基金表現對新基金的投資也可以進行參考。
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