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Uber退出中國后仍不好過 無力止虧上市無望
引導語：Uber今年是不可能成為上市公司了。在某些人看來，Uber可能是世界上最有價值的初創(chuàng)公司，但它明年可能還是上不了市。下面我們一起來看一下具體內容。
Uber雖然仍是一家私營公司，但這并不妨礙我們了解其封閉式的商業(yè)模式和經營狀況。
最近，Uber的經營狀況又成為投資者關注的熱點。今天我們就來梳理一下我們已經知道的信息，看看這家公司現在到底發(fā)展得如何，以及它的支持者都有哪些。
除了自己沒掙錢，一切似乎都很美好
4月，我們獲悉Uber在北美市場獲得了一定的現金利潤。然而，在扣除其他企業(yè)開支前，Uber每單僅盈利0.19美元。Mattermark認為這“幾乎沒有利潤”。
我們當時給它的評價是：一家瘋狂發(fā)展、但尚未盈利的公司。至少現在，它還沒有盈利。6月，Uber含糊其辭地說它在“全球各地的幾百個城市”實現了盈利。
今年8月，Uber撤出中國市場，只從競爭對手那里獲得了10億美元“安慰金”。我們認為這可能是因為Uber在為IPO上市做準備，無心亦無力去爭奪中國市場。畢竟，如果Uber真的能夠在北美和全球各地哪怕數十個城市實現現金盈利的話，它何至于如此?
幾周后，我們又聽到一些與Uber的經營業(yè)績有關的消息，據說公司在北美市場又陷入了虧損。Uber第一季度的稅息折舊及攤銷前虧損為5.2億美元，這一指標在第二季度下降到2億美元。
8月份，我們又獲悉Uber從乘客支出的角度來說仍在迅猛發(fā)展。這意味著Uber給司機的分成增加了。除了Uber自己還未盈利之外，一切似乎都很美好。
司機其實被克扣了?Uber被指“飲鴆止渴”
NakedCapitalism最近發(fā)布了系列文章《Uber能夠成功嗎?透視Uber的運營狀況》的第一篇，介紹了Uber的基本經營情況。
它的結論很簡單：“目前尚無跡象表明Uber會像其他著名的科技初創(chuàng)公司那樣，通過快速發(fā)展來推動利潤率增長。” NakedCapitalism認為：“如果在2012年至2016年期間不能通過快速發(fā)展來帶動利潤率增長，那么我們沒理由相信Uber能在今后迅速從規(guī)模經濟中獲得數十億美元的利潤。”
NakedCapitalism的信息主要來自彭博社發(fā)表的兩篇文章和The Information的一篇文章。根據這三篇文章提供的數據，NakedCapitalism整理出了以下三張表格。
第一張表格是Uber從2012年上半年到2015年上半年的半年期經營業(yè)績，大多數統(tǒng)計期沒有包含GAAP利潤。
第二張表格是Uber各季度包括利潤率在內的GAAP利潤情況，最后有一個匯總。
最后這張表格是粗略的稅息前利潤，包括2016年上半年的數據。
不過隨后，彭博社作者Newcomer指出，NakedCapitalism在引用其原文中的數據時有理解上的偏差，原文涉及的Uber 2016上半年數據，實際上是包含中國市場的，而NakedCapitalism誤以為表中數據不包含中國市場。
簡單來說，如果Uber中國的虧損已經包括在了以上表格中，那么Uber的經營狀況可能比我們想像得稍好一些。
如果以彭博社的數據為準，那么我們可以推斷，Uber在撤出中國市場后經營成本確實開始下降，這樣2016年上半年與下半年的業(yè)績就會很不一樣。這當然也意味著，以上由NakedCapitalism整理的表格可能有些偏差，但仍然有參考價值。
總體來說我們可以得出以下幾點結論：
- 從2014年上半年到下半年，Uber的乘客支出和營收幾乎增加了4倍。
- 與上一年同期相比，Uber 2015年上半年的司機收入增加了6倍，公司營收增長了6倍多。
- Uber 2015年的虧損高得令人吃驚。公司的GAAP利潤率達到-100%。
- Uber的EBITDA利潤率有所上升，但利潤沒有改觀;隨著時間的推移，Uber的虧損越來越高，至少在2016年上半年是這樣(含中國市場)。
- 2016年上半年，Uber給專車司機的分成比例從80%以上迅速下滑到77%。Uber的EBITAR利潤率之所以有所回升，可能與此有一定關系。
值得注意是，Uber的經營模式可能還沒好轉，因為我們可以看到，EBITAR(稅息折舊及攤銷前)利潤率的提高是以犧牲司機收入為代價的。這種改善是不可持續(xù)的，這會削弱對司機的激勵，危害到Uber的核心供應優(yōu)勢。而且，即便如此，Uber的虧損金額仍增加了不少。
在第三張表格中，最后一欄顯示的是，如果Uber不降低司機分成收入比例，而是維持在83%，公司的營收就會急速下滑，EBITAR虧損率幾乎增加了一倍。
投資者認為，如果Uber可以獲得更高比例的分成收入，并且司機也能夠承受的話，那情況就不一樣了。但問題是，長期來看，Uber是否會降低司機的積極性呢?畢竟，沒有司機，也就沒有Uber。
有錢卻虧損驚人，Uber上市無望
從The Information和彭博社公布的數據來看，Uber很難在2017年上市，除非它的經營業(yè)績得到明顯改善。
根據The Information透露的信息，我們可以得出：Uber決定撤出中國市場并沒有導致公司規(guī)模縮減，至少現在還沒有縮減。它還有很多錢，但是虧損仍然觸目驚心，開辟新市場的代價高昂得離譜。
而從彭博社的數據可以得出：Uber的虧損正在不斷增加，當然凈營收也在不斷增加。
另外，在IPO前，Uber也不可能憑借自動駕駛汽車來改善其經營業(yè)績。反之，它對自動駕駛汽車的投資可能會給它的IPO帶來更大壓力，公司上市期間的業(yè)績會因此更加難看。
因為在IPO期間，Uber可能要被迫調整它的長期研發(fā)投資，這些投資會影響到公司短期內的現金存量和股價。
現在看來，Uber除非滿足以下條件，否則上市無望：本土市場實現可持續(xù)盈利，削減在其他市場的虧損，控制研發(fā)開支，有證據能夠證明公司的其他業(yè)務，比如UberEats，至少能夠實現收支平衡。
因此，特拉維斯選擇不上市是對的。畢竟，如果我有90億美元的資金可用的話，我也不會急著上市。
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