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審視ICO：創(chuàng)業(yè)者隱形的翅膀
作為“首次代幣公開預(yù)售”的ICO，因具有簡(jiǎn)化融資流程、跨越國(guó)境、不設(shè)融資上限、交易更具流通性和便利性的優(yōu)點(diǎn)被廣泛用于解決初創(chuàng)企業(yè)融資難題。然而，在簡(jiǎn)單的融資流程與巨額的融資規(guī)模不相匹配的情況下，監(jiān)管不到位、法律不健全的情況下， ICO項(xiàng)目同時(shí)可能存在一定風(fēng)險(xiǎn)。
一位來(lái)自金融科技投資領(lǐng)域的鈦媒體作者在深入研究ICO后，曾發(fā)表了觀點(diǎn)文章《ICO是不是一種新型網(wǎng)絡(luò)詐騙》，提出了自己的擔(dān)憂。鈦媒體記者徐有偉則綜合幾位業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)，再次探討ICO的創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)：
ICO即“首次代幣公開預(yù)售”，是區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司以發(fā)行初始產(chǎn)生的數(shù)字代幣為項(xiàng)目進(jìn)行融資的方式。其具有簡(jiǎn)化融資流程、跨越國(guó)境、不設(shè)融資上限、交易更具流通性和便利性的優(yōu)點(diǎn)便于解決初創(chuàng)的企業(yè)融資難題。
然而，在簡(jiǎn)單的融資流程與巨額的融資規(guī)模不相匹配的情況下，監(jiān)管不到位、法律不健全的情況下， ICO項(xiàng)目可能存在一定風(fēng)險(xiǎn)。如何適度監(jiān)管ICO，使之趨利弊害成為目前各界關(guān)注的焦點(diǎn)。
ICO：區(qū)塊鏈企業(yè)全新的融資方式?
“ICO”(Initial Coin Offering)，即首次代幣公開預(yù)售，有文獻(xiàn)稱其為“Initial Crypto Token Offering”譯為，初始加密代幣發(fā)行。它通常指一家區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司，不以公司股票或債券為融資工具，而是直接發(fā)行自己的數(shù)字代幣，交換比特幣、以太幣等較為流行的數(shù)字貨幣，以達(dá)到融資創(chuàng)業(yè)的目的。
發(fā)起者一般認(rèn)為，這些代幣不代表公司股權(quán)，也不代表公司債權(quán)，并認(rèn)為ICO代表了創(chuàng)業(yè)者獲得資金的一種全新機(jī)制，將繞直接開備受監(jiān)管的IPO。
意味著你僅僅需要花費(fèi)一些代幣來(lái)驅(qū)動(dòng)這家公司開發(fā)的應(yīng)用程序，在代幣發(fā)行量有算法約束的情況下，如果該公司的應(yīng)用程序受歡迎，繼而使用者就會(huì)隨之增多，則其代幣與日俱增的需求將推升代幣的價(jià)格上漲，代幣持有者因此而能獲得收益。
ICO項(xiàng)目真的是三不管嗎?
根據(jù)OKCoin幣行區(qū)塊鏈與數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院認(rèn)為：
客觀上說(shuō)，從區(qū)塊鏈技術(shù)上看ICO，可以說(shuō)是先進(jìn)的區(qū)塊鏈技術(shù)在眾籌領(lǐng)域中的應(yīng)用和發(fā)展。如果投資者獲得的代幣對(duì)應(yīng)的是創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的產(chǎn)品或服務(wù)，那在法律上可以將其行為界定為“眾籌”，或者是“產(chǎn)品型眾籌”“預(yù)售型眾籌”。
即項(xiàng)目發(fā)起人最終提供項(xiàng)目的產(chǎn)品，參與ICO的投資者預(yù)先把資金支付給融資者，以獲得優(yōu)先得到產(chǎn)品的權(quán)利。這種融資的方式可以滿足用戶優(yōu)先獲得獨(dú)特產(chǎn)品的心理，也可以讓創(chuàng)業(yè)者測(cè)試了市場(chǎng)的反饋，進(jìn)而獲得早期開發(fā)和生產(chǎn)的資金。
如果ICO是在這種情況下以合規(guī)的眾籌形式進(jìn)行，投資者獲得的預(yù)售代幣只是兌換產(chǎn)品的憑證。在整個(gè)過(guò)程中發(fā)起者僅僅是拿數(shù)字代幣作為一個(gè)介質(zhì)罷了。
而實(shí)際上，記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，那些發(fā)起ICO項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)者一般會(huì)向投資者表示，在ICO中出售的代幣不是權(quán)益，不承諾任何利潤(rùn)，代幣僅僅代表產(chǎn)品的使用權(quán)。
總之，發(fā)起的項(xiàng)目實(shí)實(shí)在在需要區(qū)塊鏈技術(shù)，需要參與者購(gòu)買代幣作為“支持創(chuàng)新的燃料”來(lái)驅(qū)動(dòng)整個(gè)項(xiàng)目，不違反任何法律。
然而，ICO并非真的三不管。在國(guó)外，則已經(jīng)有政府監(jiān)管部門開始對(duì)ICO進(jìn)行關(guān)注并且進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。今年3月初，加拿大證監(jiān)市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)構(gòu)就向使用區(qū)塊鏈技術(shù)的企業(yè)發(fā)出警告，其所進(jìn)行的ICO有可能觸犯了法律。
在當(dāng)時(shí)加拿大證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)出的聲明中就指出，認(rèn)為它刺激了過(guò)度投機(jī)和欺詐行為，未來(lái)ICO將歸屬加拿大證監(jiān)會(huì)管轄，其中包括登記或提交招股說(shuō)明書的需要。
近日，中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長(zhǎng)姚前在一次研討會(huì)中直言：“從制度建設(shè)出發(fā)，我們應(yīng)該盡快在法律上給予ICO一個(gè)說(shuō)法，一個(gè)完整的監(jiān)管框架，對(duì)于促進(jìn)整個(gè)區(qū)塊鏈行業(yè)健康發(fā)展非常重要”。
而一位資深行業(yè)者表示:“如果對(duì)當(dāng)前的ICO項(xiàng)目不能有效監(jiān)管，它甚至成為懸在行業(yè)面前的堰塞湖，甚至將會(huì)對(duì)新興的區(qū)塊鏈行業(yè)帶來(lái)不利的影響。
如果監(jiān)管者能夠?qū)CO項(xiàng)目進(jìn)行規(guī)范，我們也看其未來(lái)的發(fā)展，它將會(huì)給初創(chuàng)企業(yè)融資帶來(lái)便利，加速促進(jìn)數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)支持實(shí)體，但眼下不少ICO項(xiàng)目確實(shí)存在一定風(fēng)險(xiǎn)�！�
對(duì)此，OKCoin幣行區(qū)塊鏈與數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院認(rèn)為，ICO作為區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)的一種融資形式其本身具有一定的創(chuàng)新。
對(duì)于其可能存在的法律風(fēng)險(xiǎn)，還是堅(jiān)持行為監(jiān)管的判斷標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)創(chuàng)業(yè)者而言，不妨用開源的邏輯面對(duì)監(jiān)管者，讓監(jiān)管者看得懂的方式闡釋自己發(fā)行和運(yùn)營(yíng)邏輯，以此在未來(lái)可能的面對(duì)的監(jiān)管行動(dòng)中爭(zhēng)取主動(dòng)。
期待行業(yè)明晰監(jiān)管
業(yè)內(nèi)目前也有討論，首先可以參考目前成立的眾籌平臺(tái)，來(lái)對(duì)ICO平臺(tái)進(jìn)行監(jiān)管，在起初的發(fā)行環(huán)節(jié)強(qiáng)化眾籌平臺(tái)的信息披露，投資者教育等責(zé)任。
另一種是對(duì)數(shù)字代幣交易平臺(tái)進(jìn)行監(jiān)管，試圖在代幣的交易環(huán)節(jié)加以監(jiān)管，但是數(shù)字資產(chǎn)的交易平臺(tái)是客觀中立的，而如果過(guò)分強(qiáng)調(diào)交易平臺(tái)的責(zé)任似乎在法理上也不盡合理。
但問(wèn)題在于，即便強(qiáng)化了代幣交易所的監(jiān)管，代幣往往還可以去中心化地來(lái)進(jìn)行。通過(guò)代幣交易平臺(tái)監(jiān)管的方式也不現(xiàn)實(shí)，往往也會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管滯后，也很難實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管。
為此，有法律專家認(rèn)為，
為了提高監(jiān)管的有效性，將監(jiān)管重心前移發(fā)行環(huán)節(jié)，側(cè)重事前監(jiān)管。對(duì)于 ICO 的監(jiān)管，一方面監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)及時(shí)、適時(shí)地介入;另一方面，不能為防范風(fēng)險(xiǎn)，以“一刀切”地方式進(jìn)行過(guò)度監(jiān)管，乃至禁止。
對(duì)此，中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長(zhǎng)姚前建議監(jiān)管的方式有以下幾點(diǎn)：
其一，額度管控與白名單管理，避免私募股權(quán)投資基金從中進(jìn)行監(jiān)管套利;
其二，ICO 融資計(jì)劃管理。因?yàn)榇蠖鄶?shù)數(shù)字貨幣投資人只看到比特幣的巨大收益，就理所當(dāng)然地認(rèn)為 ICO 就是賺錢的機(jī)會(huì)。因此引入 VC 的階段性投資理念，有助于投資者保護(hù);
其三是對(duì)發(fā)行人施予持續(xù)、嚴(yán)格的信息披露要求、強(qiáng)調(diào)反欺詐和其他責(zé)任條款;
其四是強(qiáng)化中介平臺(tái)的作用;
其五是監(jiān)管部門主動(dòng)、及早介入，加強(qiáng)行為監(jiān)管，全程保留監(jiān)管干預(yù)和限制權(quán)力;
其六是加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)和開展ICO “監(jiān)管沙盒”。
加強(qiáng)行業(yè)自律和投資者教育
此前，不少有實(shí)力的企業(yè)對(duì)參與ICO保持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。中國(guó)區(qū)塊鏈應(yīng)用研究中心在《區(qū)塊鏈應(yīng)用聯(lián)盟公約》也重點(diǎn)提議，引導(dǎo)用戶建立對(duì)區(qū)塊鏈的客觀認(rèn)識(shí)，不得誘導(dǎo)用戶參加區(qū)塊鏈資產(chǎn)投資，不得違反廣告法，不發(fā)起、不參與ICO等募資活動(dòng)。
顯而易見，行業(yè)自律的同時(shí)，加強(qiáng)投資者教育尤為重要。投資者首先要擦亮眼睛，提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，提高專業(yè)知識(shí)，增加對(duì)項(xiàng)目的辨別能力。
如果參與ICO項(xiàng)目的投資，首先看其發(fā)行的代幣在數(shù)字貨幣市場(chǎng)是否有有足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，如果企業(yè)自己發(fā)行了代幣要看其自身技術(shù)是否安全穩(wěn)定，初創(chuàng)企業(yè)是否真正將融資獲得的代幣用于項(xiàng)目本身以及參與的用戶是否活躍等等。
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