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中國企業海外上市VIE結構模式
目前中國企業海外上市模式主要由3種：海外直接上市、海外間接上市(造殼上市、買殼上市)、VIE結構上市，今天就來談談VIE結構。
一. VIE的起因
2006年(10號文)《關于外國投資者并購境內企業的規定》發布，要求境內自然人或法人設立BVI公司需報商務部審批。為繞開10號文，投行設計了境外股權激勵(offshore option)和合資企業(joint venture structure)兩類股權結構。
在境外股權激勵結構下，先以非中國籍股東注冊BVI公司，然后將股權轉讓給中國籍股東，從而繞開商務部審批。
合資企業架構下，因合資企業適用于合資企業法規，不受10號文限制，可繞開商務部批準。
2007年修訂版出臺的《外商投資行業指導目錄》則在某些特殊產業對外資設置了障礙，從而導致上述境外股權激勵結構和合資企業架構都行不通。從而，VIE結構被發明出來。
二. VIE的內涵
VIE(Variable Interest Entity)，即可變利益實體，又稱協議控制是指被投資企業擁有實際或潛在的經濟利益，但該企業本身對此經濟利益并無完全的控制權，而實際或潛在控制該經濟利益的主要受益人(Primary beneficiary)需要將此VIE 做并表處理。VIE 架構得到了美國GAPP 的認可，專門為此創設了“VIE 會計準則”。
協議控制模式一般由三部分架構組成，即境外上市主體、境內外資公司(FIE，即Foreign Invested Enterprise)和持牌公司(外資受限業務牌照持有者)。
其中，境外上市主體處于稅收、注冊便利等考慮，可能采取開曼公司、香港殼公司甚至多重模式。
該結構中，FIE和持牌公司通常簽署五六個協議來設立其控制與被控制關系，包括：
1、資產運營控制協議：FIE實質控制目標公司的資產和運營
2、借款合同：FIE貸款給目標公司股東，股東以其股權質押
3、股權質押協議
4、認股選擇權協議：即當法律政策允許外資進入目標公司所在領域時，FIE可提出收購目標公司的股權，成為控股股東
5、投票權協議：FIE可實際控制公司董事會的決策或直接向董事會派員
6、獨家服務協議：規定公司實際業務運營所需的知識產權、服務均由FIE提供，目標公司的利潤以服務費、特許權使用費等方式支付給FIE
三. 實現VIE的步驟
1、國內個人股東設立BVI公司，一般來說，每個股東都需要設立一個單獨的BVI公司(注冊簡單，高度保密)
2、BVI公司、風險投資機構設立開曼公司，作為上市主體(開曼公司免稅，且具有英美法系優勢，英美澳新(新西蘭)港都屬英美法系)
3、開曼公司設立香港公司
4、香港公司在境內設立FIE
5、FIE與內資公司簽訂協議
四、 BVI公司和開曼公司的區別
境內紅籌結構上市主體幾乎都是開曼公司，主要原因是：1、香港只接受香港、百慕大、開曼、中國四地公司上市;2、美國只接受開曼群島注冊的上市公司，如果擬以紅籌在美國上市，必須是開曼公司。
而BVI公司起到的作用是：方便大股東對上市公司的控制;使公司管理層及某些股東繞開禁售期的限制;可享受BVI公司所得稅低稅率的待遇;公司業務變化時，可通過出售BVI公司放棄原有業務，享受稅收優惠。
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