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眾籌的法律的屬性
眾籌翻譯自國外crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資，香港譯作群眾集資，臺灣譯作群眾募資。那么它的法律屬性是什么?
一、證券是眾籌的法律屬性
眾籌興起于互聯網而又別于傳統金融，究竟其法律屬性為何，不僅涉及當事各方權利義務，也是監(jiān)管機構研究采取何種監(jiān)管模式的起點，有必要從源頭進行厘清。
(一)眾籌的本質是融資
目前對眾籌屬性的描述更多地停留在業(yè)務操作層面，比如有業(yè)內人士稱其為“集眾人之智，籌眾人之力，圓眾人之夢”，籌的不止是資金，還有智力、人氣等等，這種非法律術語的描述更多地表現了眾籌支持者的內心意愿，卻沒能抓住最核心的本質。
(二)融資憑證是證券法理論上的證券
在關于眾籌的屬性以及可能面臨的法律規(guī)制，討論較多有兩個方向：
1、是否屬于非法吸收公眾存款。
2、是否屬于非法發(fā)行有價證券。
對于第一個問題已經有不少研究，而應該說只要不踩監(jiān)管部門劃定的“紅線”，眾籌業(yè)務并不等同于非法吸收公眾存款，這一點在國內監(jiān)管部門和業(yè)界取得一定共識。
對于第二個問題，應該分兩個層次去理解，一是眾籌是否為證券，二是眾籌是否屬于證券法上的“公開發(fā)行”。
(三)證券的法律屬性
1、從證券法理論來看，證券的法律屬性有四方面：直接投資工具、證權證券、標準化權利憑證和可流通性。
2、國內有學者指出如滿足以下條件即為證券：出錢投資、共同的風險事業(yè)、他人的努力和贏利期望。由此觀之，在證券法理論上“證券”的范圍非常廣，既包括常見的股票、債券、證券投資基金份額、證券衍生產品，也包括各種投資合同、利潤分享協議等等。
二、眾籌操作處于灰色地帶
目前國內眾籌業(yè)務特別是涉及股權債權的業(yè)務，在實際操作中遇到不少法律和風險問題，雖然業(yè)內積極應對，但是一些法律問題仍然無法解決。
1、眾籌平臺的法律地位不明
究竟眾籌平臺什么功能，對其是否需要設置法律上的特殊條件，目前這些問題甚少被提及，對其法律屬性的研究更是缺位，而這是眾籌必須解決的首要問題。本文認為眾籌乃是融資行為，涉及的融資憑證乃是證券，故眾籌平臺即是融資行為的特定場所，可視為縮小版的“證券交易所”。從國內國外證券監(jiān)管制度來看，證券業(yè)務主體都應置于證券監(jiān)管部門的監(jiān)管之下，得到監(jiān)管部門的批準或注冊方可開展業(yè)務。而現在國內的眾籌平臺并不具備開展證券業(yè)務的資格，監(jiān)管部門亦未制定相關法規(guī)，這種“先天不足”不得不說是法律上的缺陷。
2、無法回避“公開發(fā)行”限制
上述關于公開發(fā)行的三個標準也是眾籌業(yè)務面臨的三大難題，所謂的“規(guī)避措施”未必能達到效果。比如面對不特定對象和公開勸誘問題，有人提出采用會員制，必須是網站注冊會員才能看到宣傳信息，對信息受眾作出一定限制。所謂不特定，乃是指發(fā)行人面對投資者的不特定，在項目發(fā)布前發(fā)行人與潛在投資者之間并無特別之關系，不管是注冊會員還是限定信息瀏覽人數，都只是受眾的篩選條件，并非是特定對象的構成要件。事實上這與參加投資推廣會需要邀請函類似，并不能必然說明對象為特定。
3、尋找“非公開發(fā)行”面臨障礙
非公開發(fā)行亦稱私募，這在國外成熟的資本市場中是非常重要的證券發(fā)行方式。由于私募不涉及社會公眾利益故而受到的法律監(jiān)管與約束較公募為少，所以在國內有人提出把眾籌做成私募，以避免法律過多的監(jiān)管。然而以目前情況來看，國內并未對私募進行全面立法。《證券法》只規(guī)定了證券公開發(fā)行，對非公開發(fā)行沒有規(guī)定;《證券投資基金法》有相關私募的規(guī)定，但該法規(guī)制對象是證券投資基金并非證券法理論上的“證券”。而且事實上，現有的眾籌操作模式帶有明顯的公開發(fā)行特征，在此法律框架下很難找到將眾籌操作成私募的法律依據。
眾籌發(fā)展
眾籌最初是艱難奮斗的藝術家們?yōu)閯?chuàng)作籌措資金的一個手段，現已演變成初創(chuàng)企業(yè)和個人為自己的項目爭取資金的一個渠道。眾籌網站使任何有創(chuàng)意的人都能夠向幾乎完全陌生的人籌集資金，消除了從傳統投資者和機構融資的許多障礙。
眾籌的興起源于美國網站kickstarter，該網站通過搭建網絡平臺面對公眾籌資，讓有創(chuàng)造力的人可能獲得他們所需要的資金，以便使他們的夢想有可能實現。這種模式的興起打破了傳統的融資模式，每一位普通人都可以通過該種眾籌模式獲得從事某項創(chuàng)作或活動的`資金，使得融資的來源者不再局限于風投等機構，而可以來源于大眾。在歐美逐漸成熟并推廣至亞洲、中南美洲、非洲等開發(fā)中地區(qū)。
國內眾籌與國外眾籌最大的差別在支持者的保護措施上，國外項目成功了，馬上會給項目發(fā)錢去執(zhí)行。國內為了保護支持者，把它分成了兩個階段，會先付50%的資金去啟動項目，項目完成后，確定支持者都已經收到回報，才會把剩下的錢交給發(fā)起人。截至2014年7月，國內有分屬于股權眾籌、獎勵型眾籌、捐贈性眾籌等不同形式的平臺數十家不等。
眾籌優(yōu)點
一般而言，傳統的風投項目都來自關系網推薦，或各種網站提交的資料，而眾籌平臺則為風投公司帶來了更多的項目，也擁有更高效的機制對項目進行審核，能更快地與企業(yè)家進行溝通，令投資決策過程更加合理。
風投可以利用眾籌平臺上的資料，決定一個項目是否值得花時間。由于日程安排有限，很多風投資本家都認為眾籌平臺有其價值，幫助節(jié)省了不少時間。風投每天都會收到數十份商業(yè)計劃，格式不同，有些還缺乏必要的數據。而眾籌平臺會對公司進行分類整理，并以標準格式進行呈現，這能讓投資者省下不少時間。[2]
眾籌平臺也能讓盡職審查過程變得更快。眾籌平臺會要求公司提供一些必要的數據，供投資者參考，幫助作出決策。標準化的項目呈現和商業(yè)計劃節(jié)省了風投的時間，他們不必親自搜索特定的信息，而這些信息往往會因格式不同，而難以查找。[2]
眾籌平臺能幫助企業(yè)家了解如何準備及呈現自己的項目，從而吸引更多的投資人。
另外，眾籌平臺還能提升信息分享，談判及融資的速率，像AngelList，Fundable，Crowdfunder和EquityNet這樣的眾籌平臺，都擁有自己的技術，幫助簡化融資過程。
眾籌平臺有成千上萬的投資者使用它。投資者形成了一個群體，而眾籌平臺往往也能讓他們相互交流，在盡職調查中提供投資幫助。借助集體的'智慧，投資者也往往能做出更理性的決策。
眾籌平臺還能用來檢驗產品及服務的優(yōu)劣。像Kickstarter這樣的平臺允許任何年滿18歲的人參與，因而能讓大批早期支持者幫助檢驗產品和服務，之后投資者可決定是否進一步參與。Oculus Rift就是一個很好的例子，它先在眾籌中成功獲得了240萬美元的資金，之后才獲得了風投公司Andreeseen Horowitz領投的7500萬美元融資。
現階段，以投資為基礎的眾籌平臺的資本結構還需要進一步調整，才能滿足風投社區(qū)的標準。
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